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Tratamiento de choque contra el coronavirus: La Fed baja tipos de interés

Ayer, la Reserva Federal de los Estados Unidos actuó de manera contundente para tratar de proteger la mayor economía del mundo frente a los impactos potenciales económicos vinculados al coronavirus. Por ello, impulsó una bajada de tipos de interés muy superior a la prevista por los analistas.

Si anteriormente el presidente de la Reserva Federal, Jeremy Powell, apuntaba a la fortaleza de la primera economía del mundo, ayer señaló específicamente que la propagación del virus había causado una alteración material en las perspectivas de crecimiento del banco central estadounidense y, en consecuencia, se justificaba la rebaja de tipos.

Estamos hablando de una rebaja de 50 puntos básicos pasando de unos tipos de interés del 1,75% al 1,25% fijado actualmente. Llama específicamente la atención que el recorte no haya sido de 25 puntos básicos sino de 50, lo que nos da entender la fuerte preocupación existente desde la autoridad monetaria estadounidense.

Tipos Feddd

Si examinamos las rebajas de tipos de interés realizadas desde agosto del año anterior, todas ellas han venido referenciadas por un recorte de 25 puntos básicos, para tratar de paliar los riesgos económicos derivados de la guerra comercial.

Reacción de los mercados

Pudiera parecer que esta rebaja de tipos de interés daría alas a las bolsas, y más ante la contundencia de esta rebaja, pero lo cierto es que ayer los tres principales índices bursátiles estadounidenses cerraron alrededor de un 3% por debajo de los cierres del lunes, siendo el tecnológico el principal sector en pérdidas (-3,76%).

Sppppppp

Y es que el mensaje que ha trasladado la Reserva Federal es de una fuerte preocupación por lo que los números rojos se están extendiendo por todo el mundo. Es más, en la sesión de ayer veíamos que inicialmente las bolsas estadounidenses estaban avanzando un 1% y la decisión de la Fed motivó un cambio de expectativas.

El mercado simplemente está descontando a precios presentes una revisión a la baja los flujos de caja esperados para las cotizadas. De ahí que las aerolíneas hayan sufrido especialmente, desde que el coronavirus se extendió a Europa, British Airways e Iberia, propietarias de IAG, Ryanair y Easyjet cancelaron cientos de vuelos, impactando negativamente a las estimaciones de resultados para 2020.

Aerolineas

Por otro lado, tenemos la renta fija. La rentabilidad del bono del Tesoro estadounidense 10 años cayó ayer por primera vez por debajo de la cuota del 1%. La razón que subyace a este comportamiento es que los inversores están buscando la seguridad de la deuda estadounidense bajo el patrón dólar y que, en conjunción al resto de bancos centrales, se pretende incentivar el riesgo haciendo menos atractivo el activo refugio por excelencia. Para ponernos en contexto, en noviembre de 2018, la rentabilidad del bono había escalado hasta el 3,23%.

Bono Eeuuu

La Fed se queda sin balas para la próxima crisis

Puede parecer que actuar de manera repentina contra el coronavirus por parte de la Reserva Federal, es una medida correcta, porque es una manera de transmitir confianza a los mercados financieros y combatir la fuerte volatilidad ocasionada en la semana anterior.

Sin embargo, si repasamos el reciente histórico de la política monetaria de la Fed, observamos que desde octubre de 2018 se han producido unos cambios a tener en cuenta sobre la visión de mercado de la principal autoridad monetaria a nivel global. De ahí se extrae la fuerte bajada de la rentabilidad de la deuda estadounidense que hemos visto.

Si recordamos, inicialmente, la Reserva Federal andaba subiendo tipos de interés y proclamaba una normalización de los tipos de interés, lo que llevó a fuertes caídas a partir de octubre de 2018 que fueron extendidas hasta diciembre de ese mismo año.

A partir de ese momento, y entrado 2019, la Reserva Federal empezó a suavizar su postura... La normalización ya no era el objetivo sino mantener los tipos de interés que salían logrado, pero más adelante está visión quedo rezagada ante una visión más pesimista por factores geopolíticos como pudieran ser especialmente la guerra comercial entre Estados Unidos y China que dañaba el crecimiento global.

A partir de entonces, hemos visto diferentes recortes de tipos de interés con el único objetivo de mantener las cotizaciones a flote, sin que ello tenga especial respuesta al nivel de fundamentos de las empresas cotizadas en el selectivo bursátil de la renta variable estadounidense.

No nos debería sorprender que con estas medidas, el año pasado vimos una subida fuerte en las bolsas. En particular la estadounidense ofreció a los inversores una rentabilidad del 31,86%, la mayor subida anual desde la gran crisis.

Todos esos recortes de tipos de interés que se están haciendo en la actualidad o en el pasado más cercano, es una munición que se está perdiendo para hacer frente a la próxima crisis y que la Reserva Federal no tendrá capacidad de actuación para hacer más barato el dinero a corto plazo y combatir una reversión del escenario.

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Estás son las subidas de impuestos que han aplicado PSOE y Podemos

Las promesas del gasto social y los Presupuestos Generales del Estado prorrogados del Gobierno del PP no cuadran con los números del nuevo gobierno de coalición. Si hay que bajar el déficit, por presiones de Europa, y hay promesas de subir el gasto social, de alguna parte se tiene que sacar el dinero.

A esto se añade el momento de desaceleración que se encuentra la economía mundial que ha provocado la rebaja del crecimiento. Concretamente en España que el crecimiento no será superior al 1,6 por ciento durante el 2020.

Subidas en el impuesto de sociedades (ISS)

El Gobierno quiere reducir las limitaciones de las exenciones y establecer un suelo de tributación mínimo. La idea que tiene el Gobierno es retirar ciertos estímulos que se introdujeron en el Impuesto de Sociedades durante la crisis para que las empresas pudieran sobrevivir.

El acuerdo realizado entre PSOE y Podemos establece una tributación mínima del 15 por ciento sobre la base imponible del Impuesto de Sociedades. Esta medida se quiere aplicar en las empresas que facturan más de 20 millones de euros al año, y se prevé recaudar 1,7 mil millones más que durante la campaña del año pasado.

La Agencia Tributaria, por su parte, ha anunciado una reducción del tipo las pequeñas y medianas empresas que prevé que haga reducir su recaudación para las PYMES en 260 millones de euros anuales. Es decir, entre estos saldo se prevé recaudar 1,5 mil millones de euros más que la campaña anterior.

Subidas del Impuesto sobre el Patrimonio y en el Impuesto de Sucesiones y Donaciones

El Gobierno de coalición ha fijado en el Impuesto sobre el Patrimonio un aumento de su recaudación de 339 millones de euros por el objetivo que las personas con más recursos paguen más en España.

Esto se va a conseguir a través de un aumento el tipo aplicable a patrimonios superiores a los 10 millones de euros, tal y como estaba previsto en el Programa de Estabilidad del año pasado.

La ministra de Hacienda, María Jesús Montero, anunció que en el borrador de la reforma del sistema de financiación de las comunidades autónomas se va a incluir una armonización del Impuesto sobre Sucesiones y Donaciones (ISD), lo que va a suponer la desaparición de las deducciones y bonificaciones de las comunidades autónomas según el grado de consanguinidad y en las sucesiones de la empresa familiar.

Por otra parte, con la transposición de la Directiva ATAD, se modifica la base imponible de las operaciones inmobiliarias en el Impuesto de Sucesiones y Donaciones, Patrimonio, Transmisiones Patrimoniales (ITP) y Actos Jurídicos Documentados (AJD).

En el proyecto se estipula que la base imposible ya no se obtendrá, como hasta ahora, del valor real reflejado en la escritura notarial, sino el valor de mercado del inmueble, entendido como el precio de venta más aproximado, según las operaciones de compraventa escrituradas y registradas por notarios y registradores, respectivamente.

Así, la Administración no tomará como fidedigno este valor de referencia, que puede llegar a ser muy superior al precio real por el que se transmite una vivienda.

La creación de la Tasa Tobin española y la Tasa Google

El Impuesto sobre Transacciones Financieras, denominada también ‘tasa Tobin’, se ha creado para gravar con un 0,2 por ciento las compraventas de acciones de empresas españolas cuya capitalización bursátil es superior a los mil millones de euros, que en la actualidad son 60 empresas del IBEX 35.

La estimación de recaudación de Gobierno de coalición es de 850 millones de euros anuales, una cifra inferior a las primeras estimaciones, y corregida por la Autoridad Independiente de Responsabilidad Fiscal (AIReF).

Otro nuevo impuesto, que grava el 3 por ciento a las empresa digitales que tengan una facturación superior a los 750 millones de euros anuales a nivel mundial y cuyos ingresos en España sean superior a los 3 millones de euros anuales, se denomina ‘tasa Google’.

Con este impuesto el Gobierno de coalición ha visto la experiencia que ha tenido Francia, que tuvo que retroceder la aplicación del impuesto por las amenazas de nuevos aranceles a sus productos de Estados Unidos, ya que según el Gobierno de Trump considera que este impuesto es discriminatorio para las grandes empresas tecnológicas de su país.

Como en el caso de la ‘tasa Tobin´, el Gobierno de coalición también redujo sus primeras estimaciones, ya que prevén unos ingresos de entre 968 millones de euros, por debajo de los 1.200 millones de euros previstos por el Ejecutivo, coincidiendo con lo que se estimaba la Autoridad Independiente de Responsabilidad Fiscal (AIReF).

Subidas de los Impuesto verdes

El Gobierno de coalición ha establecido que los impuestos verdes sirven para desincentivar el uso de los combustibles fósiles, pero en los presupuestos que se han enviado a la Comisión Europea se incluyen dentro del apartado de impuestos al diésel como la cuarta mayor vía de recaudación por su capacidad de generar ingresos.

Este impuesto tiene consecuencias sobre las ventas de vehículos diésel sobre los de gasolina, ya que hasta ahora se bonificaban tributariamente las ventas de los vehículos diésel.

La Agencia Tributaria ha sometido a consulta pública la fiscalidad de los envases de plástico de un solo uso y del transporte aéreo, dentro de su paquete de fiscalidad verde.

España es el quinto país de la Unión Europea con el porcentaje más bajo de ingresos por impuestos verdes sobre el PIB. En 2017, estos ingresos fueron del 1,83 por ciento del PIB, frente a una media de la Unión Europea del 2,40 por ciento.

Si el impuesto redujera el consumo de plástico, se generaría, una reducción de costes de gestión, especialmente del medio ambiente. Con respecto a las emisiones del transporte aéreo, según la Agencia Europea de Medio Ambiente, éstas crecerán hasta un 185 por ciento en 2040.

Subidas del Impuesto sobre el Valor Añadido (IVA)

El Gobierno de coalición ha previsto una subida en el Impuesto sobre el Valor Añadido (IVA) a productos como las apuestas o el tabaco, al tiempo que se prevé reducir para productos de higiene femenina o veterinarios.

El Gobierno prefiere fijarse en impuesto más progresivos que aumentar el IVA del 21 al 23 por ciento, donde los que tengan más paguen más, por el IVA afecta a todos los españoles, con independencia de sus rentas.

Esta medida reduciría la recaudación en unos 35 millones de euros anuales. La reducción al tipo de primera necesidad del IVA a los productos de higiene femenina con un descenso de recaudación del 18 millones de euros anuales.

Finalmente, se igualará el impuesto al libro electrónico con el de papel, lo que hará reducir los ingresos en unos 24 millones de euros anuales.

Subidas en el Impuesto sobre la renta de las personas físicas (IRPF) y las cotizaciones de la Seguridad Social

El Gobierno coalición ya anunció que las rentas más altas sumirán el aumento del IRPF. Los Presupuesto Generales del Estado incluirán 2 puntos para las rentas superiores a 130.000 euros anuales y 4 puntos para las rentas que estén por encima de los 300.000 euros anuales.

El modelo más progresivo de las cuotas de la Seguridad Social llegará hasta las rentas de 60.000 euros anuales y a partir de aquí no existirán tramos intermedios entre los tramos aplicables a los trabajadores que consiguen más ingresos por su trabajo.

El Gobierno de coalición prevé aumentar sus ingresos a través de las cuotas de la Seguridad Social en más de 247 millones euros anuales como consecuencia del aumento de las cotizaciones por el aumento del Salario Mínimo Interprofesional.

Además, se piensa aumentar la cotización de las bases máximas de cotización, una manera de reducir el déficit de la Seguridad que está en el 1,5 por ciento del PIB.

Es decir, se pretende volver aumentar las cotizaciones que pagan las empresas por cada uno de sus trabajadores. Después del aumento del 7 por ciento durante el año pasado, según datos de la CEOE, las empresas pagaron 1,5 mil millones más por sus trabajadores.

En El Blog Salmón | Tasa Google y tasa Tobin: dos apuestas del Gobierno que difícilmente saldrán bien sin consenso internacional

Imagen | PSOE

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Irracionalidad vírica

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Que las Bolsas están prestas a sobrerreacciones no es nuevo. Se asume la racionalidad limitada. Lo difícil es definir sus implicaciones. En España se entra en los días clave para discernir la incidencia del coronavirus. La pasada fue una semana aciaga, con la mayor caída bursátil desde Lehman Brothers y la crisis de la deuda soberana. Y la herida no parece cerrarse. La sensación sigue siendo de falta de referencias. ¿Están los inversores tan mal informados? Más bien, la realidad del riesgo del Covid-19 es más económica de lo que podría pensarse.

En medio del caos, nos queda Cervantes. El ingenioso hidalgo diría ante circunstancias como las actuales que “la falsedad tiene alas y vuela, y la verdad la sigue arrastrándose, de modo que cuando las gentes se dan cuenta del engaño ya es demasiado tarde”. Si el virus no mata tanto como podría temerse, ni parece mutar, ni tiene una incidencia vital muy distinta de una gripe común, ¿por qué pone a la economía mundial contra las cuerdas? En el siglo XXI una pandemia es algo serio, pero existen herramientas para limitar su incidencia. Algunos epidemiólogos señalan que sin medida preventiva alguna este coronavirus podría afectar a un porcentaje considerable de la población mundial. Un supuesto teórico que no se debería llegar a producir porque las medidas de las autoridades sanitarias van a reducir esa incidencia de forma significativa. Lo que los mercados están descontando es el riesgo de una paralización económica. Tienen ejemplos cercanos a su realidad diaria (Milán, como referencia más palpable) de lo que podría suceder si la transmisión se va de las manos.

«La reacción de las autoridades es de geometría y acierto variables. Que se considere flexibilizar la contención del déficit para que los Gobiernos puedan apoyar a sectores especialmente dañados por el virus es racional y sensible. Que se hable de que los bancos centrales den estímulos monetarios adicionales o hundan más los tipos de interés tiene mucho menos sentido».

Santiago Carbó

Lo más probable es que para la mayoría de los ciudadanos la Covid-19 pase como algo ajeno o unos días malos de fiebre y tos. Lo que sí que recordaremos en unos meses es el temor a que las cadenas de suministro, el trabajo, el colegio de los niños o una gestión administrativa se llevó por derroteros muy distintos de los habituales. Eso tiene un significativo coste económico actual que tiene el riesgo de hacerse enorme. Los mercados temen al contagio. A todo aquello que, afectando a una empresa o una localización, puede trasladarse a otras con velocidad. Lo que han hecho los mercados es “contagiarse del contagio” y anticipar dos escenarios: uno, que ya hay pérdidas sensibles; el segundo, que podría haberlas mucho mayores.

Así que cuando usted piense que algo no le deben estar contando es, seguramente, que el contagio puede tener una incidencia económica de mayor magnitud de la inicialmente esperada. En este sentido, la reacción de las autoridades es de geometría y acierto variables. Que se considere flexibilizar la contención del déficit para que los Gobiernos puedan apoyar a sectores especialmente dañados por el virus es racional y sensible. Que se hable de que los bancos centrales den estímulos monetarios adicionales o hundan más los tipos de interés tiene mucho menos sentido porque un destrozo de tres meses no se arregla con una nueva barra libre con efectos mucho más duraderos y contradictorios.

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descubre-el-informe-sobre-tendencias-de-inversion-en-espana-en-2019

Descubre el informe sobre Tendencias de inversión en España en 2019

La Fundación Innovación Bankinter acaba de presentar el Observatorio del Ecosistema de Startups en España y el Informe sobre Tendencias de inversión en España en 2019.

Compartimos a continuación algunas de las conclusiones de este trabajo:

  1. El volumen de inversión sostenida en startups en España, es decir, la que mide el crecimiento de la inversión recurrente en este segmento sin tener en cuenta las grandes operaciones puntuales que pueden distorsionar los datos de crecimiento orgánico, creció un 47% en 2019 hasta los 735 millones. Si bien, la inversión total se redujo ligeramente, un 2,9%, lo que supone mantenerse muy cerca de los niveles de 2018. Pero el número de operaciones se incrementó un 44%, lo que rompe la tendencia de concentración de los últimos años.
  2. Una de las principales conclusiones es que existe un repunte significativo de la actividad en fase semilla, es decir, inicial y Serie A (entre un millón y cinco millones de euros).
  3. La inversión extranjera en España sigue creciendo. Aunque los fondos de capital riesgo extranjeros solo participaron en el 15,2% de las rondas, estas supusieron más del 56,8% del volumen total invertido

    durante el año, lo que confirma que los fondos extranjeros invierten en operaciones de mayor tamaño.
  4. Los sectores de movilidad y logística junto con el de fintech e insurtech atrajeron la mayor inversión y duplicaron su peso con respecto a 2018.
  5. Aunque Barcelona sigue liderando el ranking de ciudades que más inversión reciben con un 53,6% del total de la inversión, se reduce mucho la distancia con Madrid (en 2018 suponía un 22,9% y en 2019

    fue de 37,6%), especialmente si analizamos el detalle de las inversiones.

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thoma-bravo-compra-a-sophos-en-casi-us$-4.000-millones

Thoma Bravo compra a Sophos en casi US$ 4.000 millones

La empresa de ciberseguridad Sophos anunció que se completó el proceso de adquisición por Thoma Bravo, en alrededor de 3.9 mil millones de dólares.

La firma de inversión Thoma Bravo adquiere a Sophos

Los términos del acuerdo establecen que los accionistas de Sophos recibirán 7.40 dólares por acción. El precio actual de las acciones de Sophos representa una ganancia de 168% para los inversores sobre el precio establecido en su Oferta Pública Inicial (OPI) de junio de 2015. 

Los accionistas de Sophos votaron para aprobar la transacción el 3 de diciembre del año pasado. Con la finalización de la adquisición, las acciones de Sophos dejaron de cotizar oficialmente en la Bolsa de Londres.

“En Sophos estamos entusiasmados de trabajar con Thoma Bravo e iniciar un nuevo capítulo de crecimiento y éxito, continuando con la misión de ofrecer la tecnología de ciberseguridad de última generación más efectiva del mundo”, dijo Kris Hagerman, CEO de Sophos.

Sophos tiene alianzas con más de 53,000 distribuidores y proveedores de servicio para proteger a más de 420,000 organizaciones y a 100 millones de usuarios de las amenazas más avanzadas. Su cartera de productos es administrada desde Sophos Central, una plataforma única e integrada basada en la nube; las soluciones trabajan en conjunto para compartir información en tiempo real y responder a amenazas con el enfoque de seguridad sincronizado de Sophos. 


4pasos.com

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3 tendencias de innovación para un crecimiento sostenible

La visión 360 del negocio, la omnicanalidad y la gestión transversal son algunos de los drivers necesarios pargarantizar la adaptación de la empresa a la realidad digital. 

  • Para mejorar el crecimiento, las innovaciones deben seguir una hoja de ruta orientada a los KPIs de negocio. 
  • Las tendencias de innovación, como un enfoque data driven y omnicanal, son fundamentales para implementar la tecnología con éxito.  
  • Muchas empresas están rompiendo con el modelo estructural de silos característico de las grandes organizaciones.

La innovación tecnológica ha pasado de ser una opción a una necesidad para la supervivencia de todas las empresas. Independientemente de su tamaño o del sector en el que operan, el crecimiento empresarial actual depende de la capacidad de adaptación los continuos cambios del mercado.  

La tecnología está transformando la forma de gestionar los procesos internos, haciéndolos más ágiles y rentables. Pero, además, están cambiando las expectativas de los clientes, cada vez más exigentes, e incluso la propia cultura empresarial. Por eso, las empresas que no implanten estrategias de transformación digital corren el riesgo de perder cuota de mercado y, en definitiva, pueden dejar de ser relevantes para sus clientes.  

A nivel europeo, las empresas invirtieron una media de 37 millones de euros en innovación.   

¡Comparte el dato! Se prevé que la inversión en transformación digital alcance los 49 millones de euros en los próximos dos años. 

La innovación tecnológica es una forma de enriquecer los procesos para optimizar los tiempos, costes y recursos. No hay una única fórmula para llevar a cabo esta transformación, pero sí una serie de tendencias que pueden servir de guía para una implementación exitosa. 

La innovación tecnológica ha de sostenerse en un continuo análisis de la información de los clientes, los empleados y el mercado.

1. Visión 360 basada en datos  

La primera de estas tendencias son las estrategias data drivenEl big data y el análisis de datos se han convertido en una de las grandes prioridades en la agenda de los directivos, ya que permiten conocer a fondo las necesidades de los clientes y de la propia empresa.  

Al igual que otras partes del negocio, el proceso de innovación digital debe responder a necesidades tangibles y documentadasDe poco sirve implementar tecnologías punteras si no responden a una visión estratégicacompleta y alineada con los objetivos de negocio.  

En este contexto, el evento Think Tank, impulsado por Sage y organizado por Dir&Ge el 21 de enero en Madrid y el 23 de enero en Barcelona, reunió a directivos y expertos para debatir los retos y soluciones de la innovación empresarial. 

Directivos y expertos debatieron sobre los retos y las soluciones de innovación empresarial en el evento organizado por Sage y Dir&Ge.

Fernando Lucero, Chief Information Officer en Iberdrola, afirmó que “optimizar y maximizar el valor de los datos ha de ser una de las prioridades de la innovación de cara a mejorar la cuenta de resultados”.  

No se trata de invertir en las últimas tendencias tecnológicas o implementar las herramientas más punteras del mercado, sino de buscar la máxima rentabilidad en los procesos”, Pablo de la Puente, Information Systems Director en Gestamp. 

Tener una visión global de todas las áreas de actividad es fundamental para tomar decisiones eficaces con objetivos a largo plazoUn mejor conocimiento de los empleados, el mercado y, especialmente, del cliente puede traducirse, por ejemplo, en servicios personalizados para cada audiencia.  

2. Omnicanalidad  

Esta visión 360 del negocio está estrechamente relacionada con la omnicanalidad, esto es, la convivencia de canales físicos y digitales.  

La transformación digital no tiene por qué suponer un abandono completo de los canales físicos. En cambio, numerosas empresas están optando por transformar los canales tradicionales, centrándose, por ejemplo, en mejorar la experiencia de usuario en los puntos de venta físicos. 

La innovación digital puede trasladarse a los canales offline mediante experiencias interactivas, personalizadas o el uso de la realidad aumentada. 

La omnicanalidad no se puede entender sin un enfoque data driven. Es fundamental conocer qué quiere el cliente y dónde conviene dedicar los recursos para trazar un plan coherente de omnicanalidad. Un análisis continuo de los datos puede revelar qué canales son más rentables y en cuáles podemos recortar la inversión. 

La tecnología puede potenciar habilidades de los empleados como la comunicación o la resolución de problemas.

3. Metodologías de trabajo transversales  

Alcanzar una visión 360 implica adoptar metodologías de trabajo transversalesLa transformación digital se caracteriza precisamente por la implicación de toda la empresa en los procesos. Antes, la innovación estaba relegada a los departamentos técnicos de las organizaciones, pero, en la realidad digital actual, todos son partícipes de la transformación. 

La innovación permite una ruptura del modelo de silos y una mayor integración de los departamentos. La organización de silos minimiza la movilidad de los recursos entre departamentos o unidades de negocio, limitando la colaboración e incrementando los costes de coordinación.  

La mentalidad de silo es común en grandes organizaciones y repercute en una falta de empatía de sus empleados y en una comunicación interna lenta.  

Por el contrario, la automatización de procesos o la implementación de puestos de trabajo móviles potencia las habilidades de las personas y agiliza la resolución de problemas interdepartamentales.  

Ángel Urquiza, Director de Innovación en Santalucía Seguros, destaca la relevancia de las herramientas de comunicación interna y la implicación del área de recursos humanos para impulsar la transformación digital y potenciar la colaboración.  

Una infraestructura tecnológica adecuada ayudará a romper las fronteras entre departamentos y a conectar los ecosistemas interno y externo”, Ángel Urquiza, Director de Innovación en Santalucía Seguros.  

En definitiva, tanto la tecnología como las personas son fundamentales en los procesos de transformación digital y ambos tienen que complementarse para conseguir un crecimiento sostenible.  

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La nueva tecnología bancaria: aplicaciones, adopción e impacto en banca

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El sector
bancario está inmerso en un proceso de transformación tecnológica. Aunque a
lo largo del tiempo se han sucedido numerosos cambios tecnológicos, el actual
proceso de innovación es susceptible de tener un mayor impacto en la actividad
bancaria. El desarrollo de nuevas tecnologías que permiten el análisis masivo
de datos (big data), la inteligencia artificial (IA), la tecnología de
registro descentralizado (blockchain)
y la computación en la nube (cloud computing) empiezan a configurar una
«nueva tecnología bancaria». Su implantación, adopción y uso tiene la capacidad
de alterar la oferta –con bancos más digitales y con la llegada de nuevos
proveedores tecnológicos capaces de ofrecer servicios financieros– y la
demanda de servicios bancarios –con clientes más digitalizados–.

El
cambio en la oferta y la demanda de servicios financieros es fruto del
liderazgo en el gasto tecnológico que protagonizan las entidades bancarias.
Dicho proceso de transformación se caracteriza por estar sometido a una
continua aceleración y por su carácter global. Las estimaciones apuntan a que
este proceso de cambio de la industria bancaria se está acelerando, dado que
las tasas de crecimiento futuras del gasto tecnológico superarán a las
actuales. Utilizando una amplia muestra de entidades bancarias de
Norteamérica, Europa y la región Asia-Pacífico, se observa que los bancos
destinan entre el 7,99% y el 16,15% de su presupuesto a tecnología,
situándose la media en el 11,85%. Se aprecia además una tendencia positiva a
nivel mundial, de modo que los bancos incrementaron un 4,07% la partida
tecnológica en 2018 con respecto al año anterior. Asimismo, la inversión
tecnológica y su tasa de crecimiento parecen retroalimentarse, al observarse
correlaciones positivas entre ambas. De manera que, aquellos bancos que más
invierten en tecnología son también los que más las incrementan.

«La banca líder en la adopción de tecnologías presenta de media un mayor rentabilidad por activo (ROA) y por patrimonio neto (ROE) que la banca denominada menos tecnológica. Asimismo, los bancos con un mayor grado de adopción de las nuevas tecnologías bancarias son capaces de generar más ingresos en relación a su nivel de activos».

Una
parte importante de este gasto, cerca del 26%, se destina a las tecnologías
más innovadoras. Desde el propio sector se identifican cuatro campos como los
más disruptivos: big data, inteligencia artificial, blockchain y
cloud computing. Su uso combinado es lo que se conoce como la «nueva
tecnología bancaria». Su potencial en la oferta de servicios financieros es
muy extenso, aunque el análisis de sus actuales aplicaciones en banca
determina que todas ellas se orientan hacia tres objetivos principales:
fortalecer el posicionamiento competitivo de la entidad ante la llegada de
nuevos competidores, mejorar la experiencia de usuario para ampliar la
capacidad de atraer a nuevos clientes y de retener a los actuales y,
finalmente, ahorrar en costes para mejorar la eficiencia operativa.

La
banca europea destaca a nivel mundial por la adopción de las nueva tecnologías.
Del  análisis textual de las memorias de
las cuentas anuales de las 48 entidades bancarias europeas objeto de los stress-tests por parte del Banco Central
Europeo, para analizar el grado de adopción de nuevas tecnologías entre la
banca europea, se desprende que el 94% de estos bancos hacen referencia al uso
de al menos una de las citadas tecnologías. El porcentaje más elevado de
adopción se corresponde con el uso del big data, seguido de la
inteligencia artificial y blockchain. Este esfuerzo tecnológico del
sector se está produciendo tanto individualmente, donde cada entidad decide y
ejecuta su presupuesto tecnológico de acuerdo con sus prioridades, como a
través de proyectos globales, en los que participan un conjunto de entidades
bancarias (We.trade, Marco Polo, Komgo o Trade Information Network).

¿Cuál es el posible impacto de la adopción de la «nueva tecnología bancaria»? Distinguiendo entre dos grupos de entidades bancarias –aquellas que hacen un uso intensivo de estas tecnologías (bancos líderes en la nueva tecnología bancaria) y aquellas que hacen un uso limitado de las mismas (bancos incipientes en el uso de nueva tecnología bancaria–, se evidencia que existen diferencias entre las entidades en función del grado en que la han adoptado. La banca líder en la adopción de tecnologías presenta de media un mayor rentabilidad por activo (ROA) y por patrimonio neto (ROE) que la banca denominada menos tecnológica. Asimismo, los bancos con un mayor grado de adopción de las nuevas tecnologías bancarias son capaces de generar más ingresos en relación a su nivel de activos. Aunque no pueden inferirse una relación de causalidad, sí parecen existir evidencias a favor de una cierta correlación positiva entre la adopción de las nuevas tecnologías, la rentabilidad bancaria y la capacidad de generar ingresos.


Esta entrada es un resumen del artículo ‘La nueva tecnología bancaria: aplicaciones, adopción e impacto en banca’, disponible en el número 162 de Papeles de Economía Española: La gestión de la información en banca: de las finanzas del comportamiento a la inteligencia artificial

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El virus prolonga la desaceleración

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La propagación del coronavirus desde China a través del planeta ha disparado las alarmas en los mercados financieros, provocando dudas acerca del impacto sobre la economía global. Los índices bursátiles se han desplomado, con pérdidas en el caso de España del 12% en la última semana. La directora gerente del FMI ha advertido de un próximo recorte de las previsiones para la economía mundial, mientras que economías renqueantes como la italiana podrían estar entrando en recesión.

Conviene, sin embargo, precisar el diagnóstico económico, porque algunas de las reacciones que se empiezan a manifestar podrían tener peores efectos que el propio virus. Según los expertos, la actual crisis sanitaria se asemeja a otras que ya ocurrieron en tiempos recientes y sus principales efectos, aunque con un importante riesgo de contagio, deberían poder contenerse. Algo que, por la multiplicación de las bajas médicas y la ralentización de la actividad productiva, golpea los intercambios e interrumpe los suministros incluso en países donde apenas hay indicios de contaminación, desorganizando las cadenas productivas de forma temporal. En el caso de España, sectores como el automóvil, el material informático, los productos farmacéuticos y la maquinaria de precisión, con un contenido en insumos importados superior al 50% del total producido, figuran entre los más vulnerables. Otra consecuencia inevitable es la cancelación de eventos como el Mobile de Barcelona y de desplazamientos, afectando el transporte, la hostelería y el conjunto del sector turístico, a las puertas de la Semana Santa.

«A falta de reformas, el contexto español no es propicio a ajustes preventivos, por la elevada proporción de empleos precarios, la escasa cultura de teletrabajo y la tendencia exagerada a ajustar plantillas frente a giros coyunturales».

Raymond Torres

Para España lo lógico sería una desaceleración más intensa de lo anticipado durante el primer semestre del año. La eurozona, por su parte, podría reducir significativamente su ya muy escaso crecimiento. A medida que los efectos del virus se disipen, la economía podría rebotar, de modo que los efectos serían limitados para el conjunto del 2020, como lo vaticina el BCE.

Este es un shock de oferta ante el cual los estímulos a la demanda, como una política fiscal expansiva o un recorte adicional de tipos, tienen poca incidencia. Lo que sí funciona es el despliegue de medidas preventivas para evitar despidos cuando el bajón es temporal, o suavizar los desajustes en el sistema de pagos entre empresas, evitando quiebras. A falta de reformas, el contexto español no es propicio a ajustes preventivos, por la elevada proporción de empleos precarios, la escasa cultura de teletrabajo y la tendencia exagerada a ajustar plantillas frente a giros coyunturales.

Pero existe otro escenario, el del miedo que se extiende por toda la economía y que ya ha empezado a manifestarse en los mercados financieros. Los inversores huyen hacia los activos considerados más seguros, que son los bonos públicos, en especial los de Alemania y EE UU. Por el contrario, disminuye ligeramente el apetito por el bono español, que si bien sigue cotizando en niveles reducidos (la rentabilidad es inferior al 0,3% para el bono a 10 años), atrae menos demanda. Sobre todo, las empresas renuncian a emitir títulos de deuda, algo que podría castigar a las que están consideradas como zombies, por arrastrar dudas sobre su viabilidad.

Gráfico 1

Gráfico 2

Fuente: Eurostat y Comisión Europea.

Por fortuna, esas aprensiones no se han propagado todavía a la economía real. Hasta mediados de febrero, la confianza de los consumidores se mantenía y no se detectaba una caída de los índices de sentimiento económico. Los gobiernos pueden fortalecer ese dique de contención, apoyando el sistema sanitario —siendo el de España uno de los mejores del mundo—, y evitando una escalada proteccionista, como el cierre de fronteras como algunos propugnan. El entorno internacional, ya debilitado por las tensiones comerciales, se deteriora. Alemania y Francia podrían bordear la recesión en el inicio de 2020, y otros como Italia recaer en ella. Por tanto, en España la desaceleración será más intensa de lo previsto en los próximos meses. Sin embargo, existen mecanismos para limitar los efectos a más largo plazo. Y para prevenir el miedo, cuya extensión sería peor que el propio virus.

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Amazon y otros gigantes del comercio empiezan a verse afectados por el Coronavirus

El anteriormente conocido simplemente como Coronavirus, ya ha sido bautizado y presentado en sociedad bajo su nuevo nombre COVID-19. Este nuevo virus de transmisión ya humana está propagándose rápidamente por todo el mundo, los casos de infección y de muertes ya han trascendido con claridad las fronteras chinas, y ya hay cientos de afectados en diversos países, siendo algunos de los más afectados Corea de Sur, Irán o la propia Italia.

Pero los riesgos que trae el funesto virus no se limitan tan sólo a la salud humana (que ya no es poco), sino que además amenazan con provocar problemas en las cadenas de suministro y en el comercio mundial a gran escala. El gigante del comercio electrónico Amazon ya está dando síntomas de estar sufriéndolo en sus propias carnes.

Una crisis realmente lamentable en lo sanitario, pero también en cómo tan irreponsablemente se ha gestionado de forma nefasta

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Desde estas líneas, ya les analizamos hace un par de semanas el posible impacto económico de esta pandemia, enfocando aquel análisis mayormente en cómo veíamos que la gran amenaza del COVID-19 era que sabíamos de él muy poco, y que además lo poco que sabíamos venía muy probablemente sesgado y manipulado por unas autoridades chinas que ahora está ya meridianamente claro que no sólo han gestionado nefastamente todo este asunto, sino que además han tratado por todos los medios de silenciarlo desde sus inicios, llegando incluso a represaliar y hostigar al personal médico (y no sólo a ellos) que osó dar responsablemente la voz de alarma cuando aún se estaba a tiempo de evitar la pandemia.

Una voz de alarma ante una pandemia que ha acabado tristemente con un doctor Li Wenliang fallecido finalmente por la propia enfermedad, y que por ello se ha convertido en icono de la resistencia popular china emergida con fuerza a raíz de todo este lamentable asunto. Pero, como no podía ser de otra forma, no ha sido sólo él el único hostigado por la inclemente represión que ejercen las autoridades chinas, sino que han hostigado tambien a ciudadanos corrientes que, indignados y hartos de la axfisiante propaganda y manipulación informativa, han osado mostrar públicamente el estado real de la situación en las zonas asoladas por la crisis. Muchos de estos ciudadanos han acabado siendo recluídos en los propios hospitales temáticos construidos de la noche al día para albergar a los infectados por el COVID-19, ante el estupor de sus familiares y de la sociedad china en general.

Como demostración de los temas que les pusimos de relieve en el análisis enlazado antes, hoy quedan ya a la vista las imágenes del caos hospitalario creado por una enfermedad que "oficialmente" tenía una incidencia equiparable a la de una simple gripe, también el creciente descontento popular nunca antes visto de los chinos contra su gobierno, y en concreto el clamor popular pidiendo libertad de expresión y de prensa, así como a la vista queda también la progresiva extensión de la pandemia con intensidad a otras áreas de China, y finalmente ya por todo el mundo, con Corea del Sur, el teocrático Irán y la geográficamente próxima Italia como máximos exponentes. Y también ha habido ya decenas de casos de infectados a nivel nacional en España, lo cual ha desencadenado los correspondientes protocolos de actuación en nuestro país.

Y volviendo los ojos hacia el foco de la enfermedad y a cómo la nefasta gestión de las autoridades chinas en este asunto ha contribuído definitivamente a empeorar sensiblemente la situación, el último capítulo que evidencia las pocas intenciones del Partido Comunista Chino de hacer auto-crítica y depurar responsabilidades es que, lejos de tratar de aprender de sus errores y de valorar algún mínimo tipo de aperturismo democrático e informativo, las medidas represivas y la censura se han hecho todavía más férreas y totalitarias, e incluso han expulsado a corresponsales de reputados medios extranjeros simplemente por informar sobre la gestión de la pandemia en el país, cosa que han hecho con un tono inevitablemente crítico hacia esas autoridades que han llevado al pueblo chino a una crisis sin precedentes, y con consecuencias globales.

Del Coronavirus como crisis socio-sanitaria al impacto comercial: sólo era cuestión de tiempo...

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Pero realmente todo lo anterior tan sólo era una puesta en contexto, por la cual pretendíamos introducirles al tema que realmente nos ocupaba ya en el primer análisis temático que dedicamos a este asunto, y siendo el tema central más bien el impacto económico a gran escala del temido COVID-19. Entonces ya teníamos meridiamente claro que las medidas de contención decretadas con puño de acero por el gobierno chino (aunque llegasen demasiado tarde), así como las severas restricciones de movimiento y los estados de cuarentena forzosa impuestos a la población en Wuhan y otros lugares, iban a acabar trayendo un grave impacto sobre la tasa de crecimiento económico del gigante comunista, pudiendo incluso afectar también a la tasa mundial en algún grado.

Pero en aquel momento ya también les introdujimos a otro riesgo aparte del contagio global, y que es ni más ni menos que, en un mundo globalizado, China es literalmente la "Fábrica del mundo". Así, hoy en día ningún país es inmune a lo que allí ocurra, especialmente en lo que a flujos comerciales y a cadenas de aprovisionamiento se refiere, como ya retrataran irónicamente (como siempre) muy bien en una premonitoria secuencia de los Simpson. En este sentido, recientemente ya hemos podido asistir a ver cómo ese otro riesgo también está ya materializándose ante los ojos de los que nos calificaron de agoreros en su momento, y, según nos informaba el New York Times, hay gigantes del comercio electrónico como Amazon que ya han tomado acción sobre sus políticas de stocks por el impacto del COVID-19, y por el riesgo latente de que la fábrica del mundo ya no pueda producir al ritmo con el que sus clientes demandan sus productos.

En este sentido, los grandes comercios del mundo ya están viéndose afectados por las severas medidas y por las restricciones impuestas para luchar contra la pandemia, y que ya se han extendido parcialmente a suelo europeo (por ahora) a otra escala, pero que ya en el caso chino se ha visto cómo no sólo afectan a la capacidad de consumo de los ciudadanos que se quedan en cuarentena en su casa, sino que bloquea plantas de producción, paraliza cadenas de suministro, y corta de cuajo algunos de los vitales flujos del comercio mundial, del que insistimos en que (no lo olviden) China es la gran fábrica global.

Finalmente el impacto del COVID-19 tenía que llegar a la puerta de su casa: Amazon lucha desesperadamente por mantener sus stocks sin ruptura

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Como saben, el gigante de Seattle se caracteriza por saber anticiparse en muchos aspectos al mercado, y en este caso tampoco ha sido una excepción. Así, de forma preventiva y tratando de paliar los primeros efectos, Amazon ya lleva semanas habiendo variado sensiblemente sus políticas de aprovisionamiento. El gigante del comercio online ya pasó a empezar a hacer pedidos a sus proveedores chinos de forma mucho más frecuente y con mayores volúmenes de productos, intentando evidentemente minimizar el riesgo cierto de acabar sufriendo una siempre dolorosa ruptura de stocks. Y es que, con estos pedidos masivos, Amazon habrá conseguido hacer acopio en sus centros logísticos precisamente de aquellos productos que hoy por hoy corren mayor riesgo de ser los primeros en empezar a presentar problemas de producción y suministro.

El tema realmente serio para Amazon en particular es la alta exposición que podría sufrir la compañía a la crisis del COVID-19, y ya no es sólo por todo lo que vende "Made in China", sino también por la proximidad de fechas emblemáticas en el calendario corporativo de Amazon como es el "Prime Day". Una campaña con pocas referencias y existencias que se agotan rápidamente o incluso inexistentes no sólo afectaría gravemente a los resultados de la compañía, sino también a su propia imagen ante sus clientes y ante el mundo, por mucho que el responsable último de los males de los consumidores sea realmente el funesto virus o la mala gestión china. Aún así, que nadie lance las campanas al vuelo creyéndose que con las medidas tomadas por Amazon el tema está resuelto, puesto que esto son meros "paños calientes", y sigue habiendo un riesgo cierto de que haya muy serias disrupciones sobre el comercio mundial que puedan acabar siendo provocadas por esta crisis, y poco se podrá hacer como la crisis vaya a peor y siga paralizando parcialmente a esa China que sigue siendo indudablemente LA fábrica del mundo.

El impacto es posible que acabe siendo mayúsculo tanto directa como indirectamente, puesto que, como explicaba el New York Times en su enlace anterior, un 60% de las ventas de Amazon proviene de terceros comerciantes, cuyas políticas de aprovisionamiento y stocks pueden estar escapando al control y a la capacidad de anticipación del gigante de Seattle. Así, desde el gigante del e-commerce han decidido dirigirse a muchos de esos comerciantes informándoles de que están catalogados como en riesgo de suministro por tener cadenas de aprovisionamiento con origen en China, y les piden que les expliquen claramente esos riesgos en los que incurren, tanto el tercero como la propia Amazon por tenerlo como proveedor o vendedor en su plataforma online. El movimiento está claro, y muy probablemente Amazon no sólo está diseñando algún tipo de plan de contingencia para los proveedores que no tengan el riesgo de ruptura de stock debidamente controlado, sino que incluso Amazon podría estar incluso planteándose priorizar a unos u otros en su plataforma mientras dure la crisis socio-sanitaria.

Además, tampoco es casualidad que haya sido precisamente Amazon el primer minorista en tomar acción, porque en general también es más vulnerable a la ruptura de stocks que otros competidores. La disruptiva tecnología desplegada por Amazon (y muchas veces también desarrollada por ellos mismos) le ha permitido a la compañía alcanzar cotas de eficiencia fuera del alcance de muchos de sus competidores, y en especial en lo que a la optimización de la cadena logística y a la gestión de los stocks y del almacenamiento físico se refiere. Así, Amazon logra ser rentable donde otros no lo son, en parte porque puede permitirse minimizar esos stocks que suponen un importante coste de espacio físico y almacenaje, especialmente en el plano global y masivo de la economía de escala de Amazon. De esta manera, paradójicamente, como también apuntaba The New York Times, su capacidad de innovación y su disruptivo enfoque optimizador puede suponerle ahora a Amazon un vulnerable Talón de Aquiles, al enfrentarse en esta crisis a esa competencia que dispone de una vital mayor capacidad de almacenamiento y "stockage".

Y por último, Amazon es el comerciante online más grande del mundo, y una de las empresas que a nivel mundial mejor y antes se anticipan al mercado, lo cual tan sólo deja patente que también puede estar siendo la primera en esta ocasión porque en parte esté tomando medidas adelantándose a su competencia una vez más. Muy probablemente otros gigantes (y pequeños) del comercio mundial ya estan igualmente viéndole las orejas al lobo, y tendrán que acabar tomando medidas similares a las que Amazon ha adoptado.

Y por fin la guerra arancelaria de Trump tuvo algún efecto positivo no calculado: no hay mal que por bien no venga

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Casualmente, la guerra arancelaria de Trump podría estar ayudando a paliar en cierta medida la potencial crisis comercial que puede acabar trayendo el temido COVID-19, y que ya está causando contundentes bajonazos en las bolsas. Y es que la medida de contención de los grandes comerciantes que importaban desde China, ante la inminente llegada de los cuantiosos aranceles sobre productos chinos, fue optar por deslocalizar parte de su producción desde China a terceros países como Tailandia o Vietnam, que también aprovecharon la coyuntura, y competían abiertamente por hacerse con un trozo del pastel manufacturero chino.

Aquellos movimientos deslocalizadores, que el momentáneo cese de hostilidades comerciales entre EEUU y China había puesto en entredicho, han acabado por aportar una esencial diversificación de producción a las empresas que tomaron acción preventiva en su momento, resultando finalmente ser un tema clave hoy por hoy para soslayar el riesgo de interrupción de los suministros que vienen desde el gigante rojo. Si bien es cierto que éste puede ser un triste y efímero consuelo, puesto que lo más probable es que, de agravarse la crisis, la de los comerciantes minoristas pueda ser una lucha perdida en los plazos más largos, y que el impacto sea inevitable con la única incógnita de cuál será su grado de afectación final, al estarse extendiendo ya la enfermedad por diversos países.

Si la pandemia se acaba de generalizar, tal y como apunta la propagación más reciente por todo el globo, poco importará importar de China o de países alternativos, igual de poco que haber visto tu stock roto una semana antes o después que tus competidores. Pero ello no quita que haya que reconocerle al gigante Amazon que lo cierto es que esta compañía una vez más ha demostrado gran capacidad de anticipación, y ha reaccionado ágilmente y de la única manera en que podía hacerlo dadas las actuales condiciones del mercado.

Realmente, sin querer caer en el catastrofismo, existe una amenaza real y tangible para el comercio mundial, y que además cotiza cada vez más al alza con cada semana que pasa a golpe de noticia virásica. Así que el riesgo real es que estemos asistiendo meramente tan sólo a las primeras ondas sísmicas del COVID-19 sobre las cifras de ventas de muchas empresas, y sobre unas cadenas de suministro que, incluso en el caso de aquellas cuyo producto final no sea "Made in China", sí que incorporan a su vez múltiples componentes que sí que tienen su origen en China, y que, de ver interrumpido su suministro, igualmente van a resultar en una interrupción de la producción del producto final procedente de otros países. En algún momento futuro las autoridades nacionales de todos los países del globo tendrán que empezar a hacer equilibrios entre las vitales medidas de emergencia sanitaria, y la no menos vital miniminización del impacto económico de la crisis.

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Al final, la economía es en realidad un sistema tan complejo que puede ser equiparado perfectamente en algunos aspectos clave a las sociedades de seres vivos. Así, vemos que esta crisis económica puede progapagarse por el tejido empresarial y productivo igual que un virus, saltando de stock en stock y de empresa en empresa, y contagiándose de un proveedor a un cliente con la misma facilidad que se contagia el COVID-19 por vía aérea de una persona a otra persona. El COVID-19 es un virus biológico, pero igualmente puede acabar siendo un virus económico. Crucen los dedos y compren con responsabilidad, porque, en el plano económico, las mascarillas de protección son totalmente inútiles: las tasas de contagio económico pueden ser todavía superiores a las del biológico. Esperemos no llegar a verlo.

Y es que aún hay otro virus todavía más peligroso que el biológico o el económico: la paranoia humana y el pánico colectivo, que muchas veces no conocen límites. Así, se llegan a vender simples packs de mascarillas en la propia Amazon hasta por la inconcebible cantidad de 1.000 Euros. Porque una cosa es poner sobre la mesa el riesgo económico cierto que trae el COVID-19 como hemos hecho hoy desde estas líneas, y otra cosa muy distinta es dejarse caer presa del pánico mas irracional. El virus pasará dejando más o menos muertos, pero la naturaleza humana seguirá ahí. Y contra ese virus de la naturaleza humana sí que no hay vacuna posible, ni nos inmunizamos por más que pasamos por el mismo proceso virásico del pánico colectivo una y otra vez: estamos condenados a padecer estos síntomas de forma continuada con cada nuevo detonante...

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El conflicto de interés al que se enfrentan los fondos de inversión en el actual mercado

Las fases finales de ciclo de un mercado alcista bursátil son siempre complicadas para aquellas entidades que comercializan fondos de inversión de renta variable, debido a que se enfrentan a un dilema importante en forma de conflicto de interés.

Los conflictos de intereses generalmente surgen cuando los objetivos o intereses financieros entre entidades financieras y clientes no se alinean.

Los fondos de inversión de renta variable son los que mayores comisiones de gestión ocasionan, y es difícil que una entidad se posicione abiertamente en contra de la renta variable de cara a sus inversores. De ahí, que se produzca un fuerte conflicto de interés que no es comunicado a sus clientes.

¿Qué sucede en este conflicto? La entidad se enfrenta al riesgo reputacional vinculado a la credibilidad ante sus inversores y al mismo tiempo, lógicamente, no quiere asustar a sus clientes porque ello se traduciría en un menor volumen de negocio sobre las comisiones de sus fondos que es la columna vertebral de toda gestora/comercializadora.

Captar dinero cuándo sea y cómo sea

Recientemente, en unas conferencias en la Bolsa de Barcelona, se reunieron dos actores de peso en el mundo de la inversión, JP Morgan y Blackrock, para dar a conocer su visión de mercado para el presente ejercicio. Sin duda una conferencia importante, por la envergadura de ambos actores. En el caso de Blackrock, se posiciona como la gestora de mayor peso a escala global con 7,43 billones de dólares (6,66 billones de euros) en activos bajo gestión.

En primer lugar, los ponentes tienden a tener un perfil comercial más que analítico. Al fin y al cabo, las conferencias que realizan las gestoras (aunque no en todas) ante sus clientes, buscan crear un mayor vínculo entre la marca y el cliente y, especialmente, captar más suscripciones para sus fondos y ello justifica una mayor visión comercial.

Lo más interesante es qué tipo de estrategia se tiende a utilizar en términos de comunicación comercial.

En una fase de final de ciclo de mercado alcista ¿cómo se capta el interés de los inversores? la estrategia comercializadora en esta fase se centra en reflejar las rentabilidades pasadas de un producto financiero determinado, el histórico, y más específicamente de los fondos que más hayan destacado.

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Por el contrario, en una fase de ciclo bajista, se pone el énfasis el la "oportunidad" que representa la renta variable por las continuas caídas y las valoraciones atractivas.

Pero la conclusión es la misma siempre... Es irrelevante el contexto, "hay que captar y retener".

Obviamente, en un mercado alcista que tiende a su fase final, el histórico del fondo más reciente será especialmente positivo. No obstante, como recuerda la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), rentabilidades pasadas nunca garantizan rentabilidades futuras.

Por el contrario, aquello que no hacen en un mercado maduro es dar a conocer las valoraciones existentes del mercado. En los mercados recalentado las valoraciones son especialmente altas y en conjunción con otros indicadores de suma importancia tienden a obviar se en las presentaciones... Simplemente desaparecen.

¿Por qué estamos en una fase de final de ciclo?

En promedio, el ciclo bursátil alcista, representado por la bolsa americana, tiende a durar 54 meses con una rentabilidad acumulada del 164%. El actual mercado, acumula una tendencia alcista prolongada en 129 meses, la mayor en duración de toda la historia. En términos de revalorización, es el segundo mayor de la historia con una subida del 378%, solo superado por la irracional punto.com ( 417%).

Pero que la bolsa suba no significa este una fase madura per se, sino que hay que acudir a las valoraciones para dictaminar si algo está caro o barato y referenciarlo a su histórico.

Aquí mostramos algunas de las valoraciones recientes de la bolsa americana que tiene un peso del 60% sobre la renta variable global:

  • PER de Shiller. El promedio de los beneficios de los últimos 10 años ajustados a la inflación de la bolsa americana se encuentra alcanzó los niveles de 32 veces, aunque con las últimas caídas ha descendido a 28 veces. Es decir deberíamos esperar 32 años para poder recuperar el valor de nuestra inversión beneficios por acción promedios. Está ratio es disparatada y curiosamente coincide en el punto máximo de la euforia de la euforia de 1929.

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  • EV/EBITDA. Esta es otra de las medidas más utilizadas para valorar si una empresa. Comparar el valor de la empresa frente al resultado de explotación. Hoy está ratio se encuentra en 14 veces, niveles altos y solo visto anteriormente al clímax de las punto.com.

Valuation Sp 500 Ev Ebitda

  • Indicador Buffet. Otra de las métricas utilizadas para reflejar la valoración del mercado es comparar la renta variable de un país en este caso Estados Unidos frente al Producto Nacional Bruto, es decir aquello que generan los nacionales aunque sea fuera del país. Bajo esta medición, la renta variable americana representa más del 130% de la economía. La referencia histórica es la misma que la anterior ratio, la burbuja del 2000.

March 2019 Buffett Indicator Wilshire To Gdp

  • Se ralentiza el crecimiento de los beneficios. Tenemos que la variación porcentual anual de los beneficios reales del S&P 500 a 12 meses ha estado cayendo en los últimos meses y hoy, los beneficios sólo crecen un 0,18%.

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