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Inflación y estabilidad financiera: lo esperado y lo imprevisible

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Nuevamente semana de política monetaria. Considerando fundamentalmente la inflación, en las reuniones de la Reserva Federal de EE UU y del Banco Central Europeo ha ocurrido lo que se esperaba. Subida en ambos casos un cuartillo (25 puntos básicos). Esto deja los respectivos tipos de interés de referencia en el 5,25% y 3,75%. Más presión sobre los costes financieros y los balances de todos los agentes económicos, economías domésticas, empresas, bancos y administraciones públicas. Habrá que seguir muy de cerca cómo todos ellos se enfrentan a un entorno cada vez más asentado de restricciones monetarias. Aunque la inflación ha bajado significativamente de un año a esta parte, aún no parece ni apunta a que sea un problema finiquitado en los próximos trimestres. Obliga a las autoridades monetarias a, al menos, no descartar que puedan hacer falta más subidas del precio del dinero. Parece claro en el caso del BCE, preocupado aún por los posibles efectos de segunda ronda, fundamentalmente en el ámbito de los salarios, que han repuntado (con subidas superiores al 5%) en un contexto de resiliencia del mercado de trabajo.

El entorno financiero es más frágil desde marzo. Condiciona notablemente las decisiones de los bancos centrales. Dejando fuera el caso de Credit Suisse, tenemos el susto en el cuerpo con lo que está pasando con la banca regional estadounidense. La lista se va ampliando: Silvergate Bank, Silicon Valley Bank, Signature Bank, First Republic Bank. Y crecientes dudas sobre PacWest Bank cuyas acciones han caído un 50%. Hay caídas generalizadas en otros bancos de ese tamaño medio en aquel país. El incendio no está controlado. Muy preocupante. Se va “por detrás de la curva” del reconocimiento y resolución de esas serias dificultades. La situación es imprevisible. Aunque la gran banca estadounidense –decididamente mejor supervisada y mucho más sólida– parece alejada de estos problemas, y forma parte de la solución más que del problema (al estar ayudando en proceso de resolución de los bancos fallidos), habrá que seguir muy de cerca los acontecimientos. Es un contexto financiero que va a restringir el crédito por el encarecimiento de los tipos de interés, pero también por las turbulencias. Los focos de inestabilidad, que parecen multiplicarse en Estados Unidos, pueden enfriar la concesión del nuevo crédito o agravar las condiciones financieras de prestatarios más allá de las subidas del precio del dinero.

Los problemas crecientes de la banca regional estadounidense parecen estar condicionando las decisiones de la Reserva Federal sobre los tipos de interés. Si los bancos regionales están con creciente presión, podrían reducir la cantidad de crédito disponible para las empresas y los consumidores, lo que a su vez podría desacelerar la economía en general. Esto no es trivial y menos en Estados Unidos, donde el canal del crédito es vital para la inversión. Muchos analistas en Estados Unidos creen que la caída del crédito podría ser un gran lastre para la economía. Aunque pueda ayudar en la lucha contra la inflación, puede generar otros problemas, como una recesión, lo que podría justificar una pausa en las subidas de tipos por parte de la Reserva Federal

Hay otro factor que se comenta poco. Todos vemos estas decisiones en tiempo real, pero cada acción tiene efectos retardados. Hemos asistido a fuertes subidas desde hace diez meses que aún estamos por digerir en su totalidad. No se puede olvidar que las últimas elevaciones de tipos de la Fed antes de la crisis financiera de 2008 fueron en junio de 2006. Los primeros problemas graves empezaron a surgir un año y pico más tarde (agosto 2007 con la evaporación de la liquidez en parte del sistema) aunque lo peor viniera en 2008 (Bear Sterns, IndyMac, Freddie Mac y Fannie Mae y el desastre de Lehman Brothers en septiembre de ese último año) a pesar de que se bajaron los tipos en 2007. Además, los efectos son duraderos por lo que el riesgo para las autoridades monetarias es que se pasen de rosca en sus subidas de tipos hoy y no conozcan sus consecuencias hasta dentro de un tiempo.

En Europa la situación es distinta. La regulación y supervisión ha sido más estricta y la banca tiene mayores colchones de liquidez y solvencia. A pesar de estar con una base más sólida, está sufriendo efecto contagio en las valoraciones bursátiles de sus bancos. Los problemas de inestabilidad financiera, a día de hoy, aún se ven desde la distancia. Nadie es inmune, sobre todo ante lo imprevisible, pero hay más tranquilidad en esta orilla. El canal del crédito no está siendo muy vigoroso ni la inflación acaba de ceder. El último dato, con una ligera subida al 7% de la inflación en abril en la eurozona (tras el 6,9% de marzo) no deja margen al exceso de confianza.

Lo esperado es que ningún banquero central puede comprometerse firmemente a parar en su estrategia restrictiva con estas tasas de inflación, aún elevadas. Como dijo Jerome Powell, presidente de la Fed, “habrá que considerar la situación antes de reafirmar”, apuntando a que el final de la subida de tipos está cerca, debido a lo imprevisible de la situación en los frentes de posible inestabilidad financiera o, en el ámbito de la economía real, de recesión. Qué tarea más compleja hoy para los banqueros centrales que deben apaciguar la inflación, pero también evitar ser un killer del crecimiento económico o de la estabilidad financiera.

Este artículo se publicó originalmente en el diario Cinco Días

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Repunte de la actividad industrial en marzo

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Índice de producción industrial | Marzo 2023


El índice de producción industrial registró en marzo un crecimiento mensual del 1,5%. En el caso de las manufacturas el ascenso fue aún mayor, un 2,6%, situándose su índice en el nivel más elevado desde 2008. No obstante, este buen resultado se ha producido después de dos meses de debilidad, de modo que, la actividad manufacturera en el conjunto del primer trimestre no creció en comparación con el trimestre anterior. El índice de producción industrial total creció un 0,8% trimestral gracias al fuerte avance de la energía, un 2,6%.

El crecimiento de marzo ha sido muy generalizado. Todas las ramas industriales, excepto coquería y derivados del petróleo, y caucho y plásticos, registraron incrementos en su actividad. Destacó especialmente el ascenso en algunas de las ramas más castigadas el pasado año, como metalurgia, otros productos minerales no metálicos y, sobre todo, industria de la madera y del corcho. Otras ramas que ya presentaron una evolución favorable durante 2022 han intensificado su avance, entre las que destaca la fabricación de material y equipo eléctrico.

Es posible que el resultado de marzo no tenga continuidad. El PMI de manufacturas de abril ha descendido por debajo del nivel de 50 —nivel a partir del cual es indicativo de crecimiento de la actividad— , y el índice de utilización de la capacidad productiva manufacturera al inicio del segundo trimestre ha retrocedido.

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Los nuevos canales de falsificaciones no están en Telegram, sino en Tiktok

Las falsificaciones están a la orden del día y cada vez resulta más fácil acceder a ellas. Con el auge de las redes sociales y los canales de mensajería directos, tales como Telegram o TikTok, la red de falsificaciones ha crecido considerablemente en los últimos tiempos y la hacen muy accesible al público.

En este sentido, los estudios realizados por la Oficina de Propiedad Intelectual de la Unión Europea (EUIPO) y la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos (OCDE), confirman que el comercio en línea fomenta la distribución y venta de productos falsificados.

La realidad es que el comercio electrónico ha crecido a un ritmo vertiginoso, sobre todo a partir de la pandemia, y entre sus consecuencias se encuentra también el fraude, y es que el 56% de las incautaciones aduaneras realizadas en las fronteras de la Unión Europea provienen del e-commerce. En 2019, la Comisión Europea aseguró que el 18,4% de las falsificaciones de la Unión Europea procedían de España, cifras que se prevé que para este 2023 alcancen el 21,2%.

El auge de las copias, las imitaciones y las falsificaciones

En la actualidad, las falsificaciones es uno de los principales delitos de la vulneración de los Derechos de Propiedad Industrial y Derecho de la Competencia de los titulares de las marcas. En un recorrido por internet buscando determinados productos, el consumidor encuentra productos originales pero también verá falsificaciones.

Dentro del comercio electrónico el comprador puede encontrarse con copias, imitaciones y falsificaciones, y son estas últimas las que representan el auténtico delito. Mientras que las primeras se encuentran en situación legal, las copias son inspiraciones en otros productos y las imitaciones son reproducciones para vender algo similar, las falsificaciones representan una actividad ilícita que está perseguida.

La creación de productos haciéndose pasar por originales supone una violación al Derecho de Propiedad Industrial. El sector textil y del calzado son los más afectados. Así estas falsificaciones, que representan el 2,5% de todo el comercio a nivel mundial, suponen una pérdida de 433.000 millones de euros.

Los canales de falsificaciones

Las redes sociales representan un problema en alza con las falsificaciones. Encontrar canales o cuentas donde te aconsejan realizar esta práctica ilegal, te cuentan sus beneficios o hasta como y donde hacerlo, están al alcance de todos. Estas cuentas sociales tienen una alta demanda dentro del público joven, quienes además representan el sector de la población que más consumo hace de las falsificaciones.

En la actualidad, el 59% de la población mundial tiene acceso a internet, un hecho que ha supuesto un aumento de las compras online y con ello el peligro de caer en este tipo de delitos. Además las redes sociales se han centrado en mejorar la experiencia de los usuarios olvidando la importancia de abordar la problemática de las falsificaciones que tienen lugar en sus espacios.

Encontrar este tipo de productos se ha convertido en un hecho del que sentirse orgulloso y una forma de hacer frente a las dificultades económicas sin renunciar a lucir determinadas marcas. Las redes sociales son la vía perfecta para ello, y es que aunque Telegram era el canal por excelencia de las falsificaciones, el auge de TikTok no se ha hecho esperar.

Aunque desde la empresa se ha hecho saber que las “pautas comunitarias son claras en cuanto a que no permitimos contenido que facilite la venta de productos falsificados. Nos tomamos muy en serio la protección de la propiedad intelectual, y los creadores que vendan productos falsificados en nuestra plataforma pueden ser eliminados”, la red social china se ha convertido en una vía para las falsificaciones.

Hashtags como #dupes o #reps suman más de 2.000 millones visualizaciones. Entre el contenido que podemos encontrar en esta aplicación, se difunden reseñas de estos productos y de dónde encontrarlos. Sin embargo los perfiles de esta red social no abogan por el negocio como tal, sino por aumentar sus visitas, por lo que usan las falsificaciones como medio para lograr tal fin.

¿Qué lleva a comprar productos falsificados?

La compra de falsificaciones es un hecho que está muy presente en nuestra sociedad, tal es así, que entre las 22.021 personas comprendidas entre los 15 años y los 24 años, encuestadas por la Oficina de Propiedad Intelectual de la Unión Europea en 2022, el 37% de ellos declaró haber comprado al menos un producto falso en los últimos doce meses. Estos datos reflejan un aumento de esta práctica si atendemos a que en el año 2019 la cifra estaba en un 14% de la población.

Entre los motivos que llevan a este sector de la población a caer en estas compras ilegales se encuentra el aumento del coste de vida, la inflación, las dificultades financieras que deben hacer frente, el aumento de los precios en las marcas de lujo y sobre todo, la cultura del ahorro. Así, el 20% de los jóvenes encuestados por GWI en 2023, afirman que la inflación ha tenido un impacto dramático en sus finanzas.

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Olvídate de Turquía: Madrid es la nueva meca de trasplante de pelo

Tiempo atrás cuando nos planteábamos la opción de hacernos un trasplante de pelo nos veíamos obligados a viajar al otro lado del mapa, con el consecuente desembolso de dinero acarreado por un largo viaje, estancias y otros menesteres. Sin embargo, la situación ha cambiado radicalmente y ahora tenemos otras opciones mucho más viables sobre la mesa.

Cuando el mundo se vio afectado por una pandemia, nuestras costumbres cambiaron tajantemente, tuvimos que acomodarnos a una nueva forma de entender la vida. Esto ha sido lo que ha sucedido con las clínicas capilares, y es que con la llegada del Covid-19 nos volvimos mucho más temerosos a la hora de viajar, y sobre todo más precavidos para salir de la Unión Europea.

A raíz de esta nueva situación social, Madrid ha aprovechado el tirón y la capital ha abierto numerosas clínicas destinadas a la salud capilar. En este artículo conoceremos que ha llevado a Madrid a convertirse en la cuna de la medicina capilar y cuál es el volumen de negocio que manejan en la actualidad.

La salud capilar

España es el país con mayor número de ciudadanos de Europa con problemas de calvicie, solo por detrás de República Checa. De este modo, sobre el 50% de la población española padece algún problema de alopecia, que contrasta llamativamente con el 19% que se registra en China.

La salud capilar es un asunto que cada vez preocupa más al grueso de la población, y es que un 20% de éstos ven en su alopecia un problema mayor o incluso traumático. Destaca en este sentido, la población masculina comprendida entre los 25 y los 45 años. En cifras generales, el 80% de los hombres y el 25% de las mujeres sufren pérdida genética del cabello.

Así los datos recogidos pertenecientes al 2021 muestran que cerca de 3,4 millones de personas en todo el mundo se hicieron trasplantes de cabello, frente a los 2,6 millones que lo hicieron en 2019, cifras que revelan la importancia que está cogiendo el sector.

Turquía pierde en profesionalidad

Turquía manejaba antes de la llegada del coronavirus el mercado capilar, y es que antes de la pandemia sobre 400.000 extranjeros en general, y 15.000 españoles en particular, viajaban hasta el país de Oriente Medio para solucionar sus problemas capilares.

Turquía supo abrirse camino en un mercado que antes solo estaba reservado para aquellos más pudientes, abaratando precios y haciéndolo mucho más accesible. Sin embargo, cuando el negocio prosperaba también lo hicieron las malas artes, y es que la calidad y la profesionalidad se vieron altamente perjudicados con la aparición de más de 1.000 centros ilegales.

Madrid, siempre a la vanguardia

La capital de España tiene un peso importante dentro del continente europeo, no obstante la ciudad siempre está avanzando en turismo, gastronomía, arte y cultura. Madrid es un referente para millones de visitantes de todo el mundo que buscan satisfacer sus necesidades, entre ellas también las referidas a la salud.

En el trasplante de pelo, Madrid también se ha abierto hueco y ahora le hace la competencia a Turquía, el que era hasta ahora el país por antonomasia del cabello. La ciudad ha abierto mercado y es que la mejora de técnicas y la optimización de sus precios han hecho que cada vez se convierta en un destino más demandado para quienes buscan mejorar su salud capilar.

Madrid crece en medicina capilar

Todos estos factores han llevado a que la demanda se haya multiplicado en un 300% en nuestro país en solo un año. Los profesionales del sector afirman encontrarse en una situación de mucho trabajo, con listas de esperas que en ocasiones superan los tres meses y con la necesidad de contratar a nuevos especialistas y enfermeros para poder satisfacer tanta demanda.

La alopecia ya no te obligará a viajar a miles de kilómetros, ahora Madrid es el referente europeo, y es que aunque sus precios son algo más caros, la eliminación del viaje y la consiguiente reducción de costes le hacen ser una alternativa muy económica. En este sentido, el coste de un injerto de pelo dependerá de la clínica que escojas para tal fin o del tipo de implante que necesites, no obstante el solo ahorrar el viaje y la estancia, ya compensan hacerlo en la capital española.

Según la intervención necesaria de cada paciente, los precios pueden variar pasando de los 1.500 euros aproximadamente que puede acarrear cubrir cejas o algunas zonas de la barba, los 2.000 euros por rellenar entradas hasta los cerca de los 3.000 euros para regenerar el cabello.

Sin embargo, si un hecho la ha colocado por delante de Turquía es la seguridad de sus clínicas. Cuenta con profesionales especializados en la materia y unos espacios altamente cuidados y preparados. Así, a diferencia de Turquía donde no suelen operar médicos, en España sí que son profesionales de la medicina quienes realizan estas intervenciones.

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El método PMP: La clave para valorar correctamente el stock de tu almacén

Entre los diferentes métodos de la valoración de las existencias que se encuentran en el almacén de una empresa destaca el método del Precio Medio Ponderado, más conocido por sus siglas PMP.

  • Te explicamos qué es el método PMP y la fórmula utilizada para su cálculo.
  • Conoce con un ejemplo práctico cómo se aplica el método PMP y los cálculos que debes realizar para valorar tus existencias por este sistema.

La valoración de existencias se contempla dentro del Plan General Contable, en su segunda parte, dentro de en las normas de registro y valoración. En el PGC se determina que la valoración de los bienes y servicios se realizará por su coste, ya sea el precio de adquisición o el coste de producción.

Para valorar las existencias se debe usar el valor más bajo entre el valor del mercado y el de coste.

¡Aprende a valorar correctamente el stock de tu almacén! Descubre el método del Precio Medio Ponderado (PMP) para calcular el valor medio de tus existencias.

En España, hay dos métodos aceptados fiscalmente para calcular el valor del coste de las existencias:

  • Método FIFO.
  • Método del coste medio ponderado (PMP). 

Una buena gestión y control del almacén y una correcta valoración de las existencias son factores determinantes para el éxito de tu empresa. Sobre todo, si tienes grandes inventarios, ya que un deficiente control puede derivar en mermas, obsolescencias, caducidades o hurtos.

¿Qué es el método PMP de valoración de existencias?

El método PMP es el método de valoración de existencias del almacén más utilizado por las empresas.Mediante este, se obtiene el valor medio de los stocks, ya que puede que durante el ejercicio económico las unidades que entran de un determinado producto lo hagan a diferentes precios.

En el Plan General Contable se aconseja adoptar este método para realizar los cálculos contables para asignar valor a bienes concretos que formen parte de un inventario de bienes intercambiables entre sí.

Se debe utilizar un único método de asignación de valor para todas las existencias que tengan una naturaleza y uso similares.

Con el método PMP, no hace falta tener en cuenta el orden de entrada y salida de las mercancías cómo pasa el método FIFO.

Fórmula del método del Precio Medio Ponderado (PMP)

Para realizar el cálculo del Precio Medio Ponderado, hay que seguir esta fórmula:

PMP = Coste total de las compras / Cantidad total de bienes = ∑ (Pi * Qi ) / ( ∑ Qi )

Donde:

Pi= Precio de cada bien

Qi= Cantidad de bienes comprados a un mismo precio

Qi= Cantidad total de bienes

Sage

Ventajas del método PMP

El uso PMP implica un control continuo de las existencias que aporta las siguientes ventajas a la empresa que lo utiliza:

  • Es sencillo de aplicar ya que un buen software de gestión y contabilidad realizará los cálculos del valor de tus existencias por este método.
  • A diferencia de métodos como el FIFO, no es necesario un seguimiento de las mercancías que se están vendiendo, para identificar a qué precio salen las mercancías del almacén.   
  • Se utiliza el mismo precio para todas las unidades para determinar el coste de tu stock.
  • Estabiliza los costes de las existencias cuando los precios están fluctuando, por lo que es especialmente indicado para entornos inflacionistas como el actual.

Ejemplo de aplicación del método PMP 

Supongamos que una empresa de distribución de refrescos tiene 1.000 refrescos comprados a 0,50 euros / unidad y adquiere 1.000 más, pero a un precio de más a 0,60 euros la unidad. Las existencias totales de refrescos serán de 2.000 pero su valor no será el mismo.

Aplicando la fórmula del método PMP, obtendríamos el siguiente precio medio:

PMP =((1.000 x 0,50) (1.000 x 0,6))/ 2.000 = (500 600)/2.000 = 1.100 / 2.000 = 0,55

Por lo tanto, cada refresco tendrá un Precio Medio Ponderado de 0,55 euros.

El cálculo del PMP va a ser la referencia a la hora de valorar las salidas de refrescos que se van a producir hasta el momento en el cual se realice una nueva compra. En ese momento será necesario volver a realizar el cálculo para obtener un nuevo Precio Medio Ponderado.

Otros puntos a tener en cuenta en relación a la valoración de las existencias

Con relación a la valoración y registro contable de las existencias, hay otros puntos que debemos de tener en cuenta:

  1. Los impuestos indirectos que gravan las existencias sólo se incluirán en el precio de adquisición o coste de producción cuando no sean recuperables directamente de la Hacienda Pública (IVA no deducible).
  2. En las existencias que necesiten un periodo de tiempo superior a un año para estar en condiciones de ser vendidas, se incluirán en el precio de adquisición o coste de producción los gastos financieros.
  3. El precio de adquisición incluye el importe facturado por el vendedor después de deducir cualquier descuento, rebaja en el precio u otras partidas similares, así como los intereses incorporados al nominal de los débitos.
  4. Se añadirán a las existencias, todos los gastos adicionales que se produzcan hasta que la empresa pueda utilizarlas, es decir, que los bienes se hallen ubicados para su venta. Se incluirán, por lo tanto, transportes, aranceles de aduanas, seguros y otros directamente atribuibles a la adquisición de las existencias.
  5. Los descuentos por pronto pago, no se incluirán en la valoración de las existencias al ser descuentos de carácter financiero.
  6. Los productos en curso, productos semiterminados, subproductos, residuos, materiales recuperados y productos terminados se valorarán a su coste de producción.
  7. El coste de producción se determinará añadiendo al precio de adquisición de las materias primas y otras materias consumibles, los costes directamente imputables al producto. También deberá añadirse la parte que razonablemente corresponda de los costes indirectamente imputables a los productos de que se trate, en la medida en que tales costes correspondan al periodo de fabricación, elaboración o construcción, en los que se haya incurrido al ubicarlos para su venta y se basen en el nivel de utilización de la capacidad normal de trabajo de los medios de producción.
  8. Para que las existencias se reflejen correctamente en el balance de situación de la empresa, es necesario realizar el asiento de variación de existencias, que tiene por objeto calcular el consumo de existencias y ajustar el resultado del ejercicio.
  9. La empresa debe conservar el inventario realizado, que sirve de soporte para la realización del asiento de variación de existencias, ya que este ajuste contable tiene incidencia en el resultado y, por ende, en el Impuesto de Sociedades. 

La correcta valoración de tus existencias es mucho más fácil gracias a la tecnología inteligente que ofrece un ERP 360 cómo Sage 200 y Sage X3.

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Queda una semana para acudir a la próxima subasta de Letras del Tesoro a tres meses

Apenas restan siete días para que comience la primera subasta de Letras del Tesoro del mes de mayo, una opción preferente y un valor seguro para los inversores en los tiempos de incertidumbre y recesión económica actuales.

Dentro de este producto de inversión, con popularidad por encima de los depósitos bancarios, destacan las Letras a tres meses, ya que los tipos de interés suben constantemente y con ello los inversores se aseguran que su dinero pueda generar más beneficios a corto plazo.

Se prevé que la rentabilidad de las emisiones de deuda pública española continúe subiendo durante el mes de mayo, especialmente tras la ralentización derivada de la crisis bancaria por las quiebras del Silicon Valley Bank y de Credit Suisse.

Todas las emisiones se han saldado con rentabilidades en línea o al alza, una tendencia que continuará en función de las fluctuaciones de los tipos marcada por el Banco Central Europeo (BCE). Y es que el precio del dinero afecta de forma directa al interés de las emisiones de deuda pública.

El Tesoro Público inaugurará el mes de mayo con la primera puja el jueves día 4, una fecha clave al coincidir con una nueva reunión del BCE en la que se podría determinar una subida de los tipos de interés en 25 o 50 puntos básicos, según señalan los expertos.

Se prevé que el BCE continúe con su política agresiva para tratar de moderar el alza de los precios. Todo apunta a una subida de 25 puntos básicos, con riesgo de que pudiese ser de 50 puntos básicos debido al robusto crecimiento económico que se viene registrando en las últimas publicaciones macro y a que la restricción de crédito no compensa las elevadas tasas de inflación.

También habrá que tener en cuenta las decisiones de política monetaria adoptadas por la Reserva Federal de EEUU (Fed) el miércoles 3 de mayo, que podría elevar los tipos de interés en 25 puntos básicos.

El martes 9 de mayo se celebrará la primera subasta de Letras a seis y a doce meses, habiendo otra a tres y a nueve meses el martes 16 de mayo. Por su parte, los bonos y obligaciones del Tesoro se subastarán el jueves 4 de mayo y el jueves 18 de mayo.

Las previsiones de mayo

El Tesoro Público se ha marcado el objetivo de captar entre 5.250-6.750 millones de euros en bonos y obligaciones a tres años el próximo 4 de mayo, siendo el cupón del 2,80% y con una fecha de vencimiento del 31 de mayo de 2026. Las obligaciones del Estado a cuatro años y nueve meses tendrán un cupón del 0% y vencerán el 31 de enero de 2028.

De igual modo, se subastarán obligaciones del Estado con vida residual de 17 años y seis meses, con vencimiento a 31 de octubre de 2040 y un cupón del 1,2%. También destacan las obligaciones del Estado con vida residual de cuatro años y siete meses, con cupón del 0,65% y vencimiento el 30 de noviembre de 2027.

Los datos de abril de las Letras a tres meses

La última subasta celebrada por el Tesoro Público fue el 20 de abril y se establecieron 6.424 millones de euros en tres tipologías diferentes de obligaciones. En aquella ocasión, la entidad elevó la remuneración ofertada a los inversores. Si se analizan las Letras a seis y doce meses del pasado mes, se aprecia una venta de 4.840,4 millones de euros, siendo el tipo medio de las letras a un año del 3,13% y del 2,99% en letras a seis meses.

La subasta de Letras a tres y nueves meses en abril alcanzó una rentabilidad superior a la de la subasta de marzo en el mismo plazo, emitiéndose 1.985,4 millones de euros. El tipo medio de las Letras a tres meses rozó el 3% y de las Letras a nueve meses alcanzaron el 3,17%. La demanda de las Letras a tres meses ha superado en 4,3 veces la oferta. Se alcanzaron los máximos de noviembre, donde en aquel año el Tesoro colocó Letras a tres meses con un interés del 5,11%.

Por su parte, las peticiones no competitivas ascendieron hasta los 157 millones de euros en la subasta de Letras a tres meses, por debajo de los 277,9 millones de euros de marzo.

A pesar de que las Letras del Tesoro a tres meses son la opción favorita de los inversores como método de amortizar su capital y de estar alerta frente a posibles fluctuaciones, la demanda de letras a seis meses en abril superó en 3,67 veces la oferta, obteniendo una rentabilidad superior al 3% y vendiendo durante dicho plazo 803,3 millones de euros. El tipo de interés medio fue del 2,99%.

El Tesoro vendió 4.037,1 millones de euros en letras a un año, con un interés medio del 3,13% y después de que la oferta superase en 1,31 veces lo marcado. La rentabilidad se redujo desde el 3,3% del mes de marzo, siendo de las rentabilidades más elevadas desde 2012.

Su pronóstico para 2023

El interés por la deuda pública española entre los inversores ha llevado a que el Tesoro haya cubierto más del 25% de su objetivo de financiación bruta para 2023, es decir, 256.846 millones de euros para todo el año. Su pretensión es captar el grueso de la deuda en la primera parte del año, especialmente debido a las subidas de los tipos del BCE.

El organismo prevé reducir su emisión neta en 5.000 millones de euros durante 2023, hasta los 70.000 millones, que las Letras aporten financiación neta ‘negativa’ por 5.000 millones, financiado los Bonos y Obligaciones del Estado un total de 75.000 millones.

Los datos de 2022 invitan al optimismo, pues los hogares españoles cerraron el año con 3.233 millones de euros invertidos en valores del Estado; 1.826 millones en letras a corto plazo y 1.407 millones en bonos y obligaciones de mayor vencimiento. Se trató de la cifra más elevada desde 2015, un 68,8% más que a fecha de cierre en 2021.

Las Letras del Tesoro a tres meses se han convertido en la opción preferente de los pequeños ahorradores de perfil conservador, que prefieren optar por fondos de renta fija.

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el-marketing-nos-afecta,-pero-por-suerte,-tenemos-un-mecanismo-de-defensa-muy-potente

El marketing nos afecta, pero por suerte, tenemos un mecanismo de defensa muy potente

Si crees que el marketing y la propaganda no te afectan, enhorabuena, les estás haciendo el juego. Porque nos guste o no, funcionan, aprovechan sesgos cognitivos que todos tenemos y nadie está a salvo.

Pero tampoco estamos indefensos.

Por eso, hoy me gustaría mostrar cómo protegerse del marketing, la manipulación y la propaganda.

Eso nos ayudará a no caer en timos y compras impulsivas, salvando nuestra economía doméstica. Pero, además, también nos permitirá defendernos de la venta de otras cosas aún más nocivas, como ideologías trasnochadas, timos o los bulos constantes con los que nos bombardean, ahora que se ha abierto la veda.

Empecemos por la base de todo.

La reactancia, el mejor mecanismo de defensa contra el marketing y la manipulación

La reactancia, cuando hablamos de psicología, es la resistencia natural a hacer lo que nos dicen que hagamos.

A nadie le gusta que le ordenen, porque para las personas representa una pérdida de estatus, ya que estamos haciendo lo que otro quiere. Eso, consciente o inconscientemente, significa que ese otro tiene influencia en nosotros y, por tanto, estamos «por debajo» de él.

El estatus es una droga muy dura y nadie quiere someterse (normalmente), de modo que la reactancia sale a jugar cuando alguien quiere vendernos la moto o nuestra madre nos decía que nos cortáramos el pelo de una vez.

Hombre joven Diciendo que no con un gesto de cruzar las manos ante él, un ejemplo de reactancia

Es una reacción inevitable que todo profesional del marketing y la manipulación conoce. No en vano, la primera regla para persuadir es que no parezca que estamos intentando persuadir. Es decir, volar por debajo del radar para que no detecten nuestras intenciones y se disparen las defensas de la reactancia, al menos, en los primeros momentos.

Los buenos comerciales se saben de memoria el viejo refrán:

«Nos encanta comprar, pero odiamos que nos vendan».

Es por eso que el mejor marketing no parece marketing. No ordena que compremos, sino que trata de despertar deseo y envidia del producto que se anuncia (o de aquellos que lo poseen).

Así pues, ¿cómo podemos disparar esa reactancia natural más a menudo? Conociendo todo lo que podamos sobre las técnicas de marketing y manipulación que emplean contra nosotros.

Así las detectaremos en nuestro radar, nos daremos cuenta de que nos quieren vender la moto y las tornas cambiarán. Nos resistiremos de manera natural, al menos un poquito, y sentiremos que nadie nos dice cuándo o qué comprar, sino que estamos al mando.

Pero si no conocemos las tácticas que usan contra nosotros, la reactancia no surgirá y creeremos que esa oferta 3x2 es maravillosa (aunque nos dejaremos mucho más dinero del que pretendíamos) o que esa noticia falsa es verdadera.

Pero claro, hay demasiadas tácticas como para conocerlas todas si no nos dedicamos a eso. ¿Qué podemos hacer? En la mayoría de ocasiones nos bastará con saber cuál es el secreto central del marketing y la propaganda, para echar freno en cuanto detectemos que nos lo han provocado.

La emoción es la clave

Chica joven sujetando globos que representan emojis, como símbolo de la emoción necesaria para que el marketing y la manipulación funcionen

Ningún intento de persuasión o manipulación funciona si no provoca una emoción.

Nótese que no estoy diciendo positiva, digo emoción a secas y esta puede ser de cualquier tipo. De hecho, es muy habitual suscitar sentimientos negativos, como el enfado o el miedo.

Emoción viene del latín, significa moverse y los buenos propagandistas y vendedores saben que eso es lo que hace, mover al objetivo en la dirección que desean.

Para eso, se pueden crear emociones positivas, como el deseo y la excitación por el nuevo teléfono de moda, o negativas, como el rechazo y el odio con la noticia falsa de turno.

Así que la clave es la siguiente:

Cuando sintamos una emoción alterada al leer, escuchar o ver algo, cuidado, es hora de frenar.

Estamos en terreno pantanoso, quieren algo de nosotros y nuestras alarmas deberían activarse. La emoción nos baja las defensas de la racionalidad, también desactiva la reactancia y por esa brecha nos pueden colar lo que sea.

Algunas veces será un gasto adicional, porque resulta que esa oferta ha usado tácticas psicológicas de precio y, si nos hubiéramos ceñido a las matemáticas puras y duras, habríamos visto que no era tan buen negocio como parecía. Pero en otras ocasiones, lo que nos «venden» puede ser algo mucho peor.

Por eso, si leemos una noticia y nos pone de mala leche, hora de analizar bien qué dice realmente, si es cierta o cuál es la fuente. Si vemos un producto que nos despierta mucha emoción, pero andamos justos de dinero, dejemos de exponernos a su marketing y esperemos.

Cuando estemos con la emoción elevada, preguntémonos por qué, analicemos más a fondo y retrasemos siempre nuestra respuesta. Con esa premisa, dará un poco igual la táctica concreta que se use para despertarla.

La emoción, por naturaleza, es cambiante y poco fiable, igual que viene, se va. Así que no tomemos ninguna decisión importante en un estado emocional alterado. Ni bueno, ni malo.

  • Pidamos tiempo si el vendedor nos presiona.
  • Dejemos tiempo si estamos muy excitados por un producto.
  • Ignoremos la noticia de turno (mañana será otra, no hay que preocuparse) o, al menos, preguntémonos qué intereses hay detrás y de dónde viene realmente.

Si actuamos así, el marketing, la propaganda y la manipulación habrán perdido la mayor parte de su poder.

Un inciso sobre el papel de la inteligencia

Mujer sosteniendo un ordenador en una mano y un gran cerebro de papel recortable en la otra, como símbolo de inteligencia

Conocer sobre el tema es importante, porque nos permitirá detectar más patrones distintos de persuasión cuando hablamos con alguien o leemos algo, pero esta no es una cuestión de conocimiento.

Hay quien alega que todo es un tema de educación y que, si eres «inteligente» y culto, contigo esas cosas no funcionan. Al marketing y la propaganda les encanta esa manera de pensar y a veces la usan en sus estrategias, para reforzar su efectividad.

Al fin y al cabo, pocas sociedades eran tan cultas, avanzadas y leídas como la Alemania de los años 30, y creo que todos recordamos lo que pasó a continuación.

La emoción es humana, si yo creo la adecuada en ti, no importa el cociente intelectual, el título que cuelga de tu pared o el tamaño de la biblioteca. Creer otra cosa es hacerle el juego al enemigo, así que mejor ser humildes y reconocer que todos somos vulnerables.

Técnicas efectivas para defendernos del marketing y la propaganda

Hombre tapándose los oídos como símbolo de protegerse ante tanto impacto publicitario

Ahora que conocemos la reactancia y el corazón del marketing y la propaganda, sobre esa base podemos aplicar más técnicas efectivas para resistir intentos de persuasión, marketing o manipulación.

  • Si algo es demasiado bueno para ser verdad, no es verdad. «Nadie da duros a cuatro pesetas» (referencia que cada vez menos pillarán), esa es de las pocas certezas que podremos tener en esta vida.
  • Párate el tiempo que sea necesario para considerar todas las opciones en una situación y no solo las que nos ponen delante. No voy a entrar en detalle, pero la arquitectura de opciones es una técnica habitual para influenciar una decisión. Casi siempre hay otro camino posible, busquémoslo.
  • Cuidado con los trucos clásicos de ventas. Pueden parecer toscos, pero siguen funcionando. Me refiero a escasez («oferta solo válida hoy»), regalos, esos precios psicológicos de los que hablaba, los 2x1, etc.
  • Reconoce el chantaje emocional y no cedas. Cuando te sientas removido por eso, deja libre tu reactancia con razón, porque tratan de manipularte. «¿Es que no confías en lo que digo», «si no consigo vender esto me despedirán...», las formas que adquiere ese chantaje son muchas. Si somos buenas personas, esta parte de la muralla va a recibir fuego de mortero constante, defendamos esa bondad para conservarla cuando llegue quien la merece de verdad.
  • Reconoce la presión y el chantaje a secas. ¿No nos dan tiempo para leer con calma algo? Razón de más para hacerlo dos veces.
  • Basa las decisiones y opiniones en las acciones que ves y no las palabras que oyes. ¿Esa persona te dice que te devolverá el dinero que le prestes, pero tiene un historial poco fiable? Ya sabes lo que va a pasar.
  • No tengas una única fuente de información y no tengas todas del mismo «lado».
  • Párate a pensar que todo puede ser falso y pregúntate siempre qué intereses hay detrás.

Lamentablemente, esta última táctica cobrará más importancia que nunca. Se basa en partir de un punto en el que eres descreído por naturaleza, tomando distancia inicial de todo lo que ves y lees.

Por desgracia, en un futuro cercano de deepfakes e IAs, que aumentarán enormemente la efectividad y la escala a la que se hace todo esto, la única defensa será partir de creerse muy poco, hasta que se demuestre lo contrario.

Nos guste o no, todo el mundo está intentando vendernos algo todo el tiempo: productos, servicios, ideologías o timos. Además, la cantidad de impactos publicitarios y promocionales es cada vez mayor, hasta el punto de saturar.

Lamentablemente, el futuro apunta a que esto irá a más, aunque ojalá me equivoque.

Por eso, tomar distancia, reconocer la emoción y exponernos menos, reduciendo el uso de redes sociales, móvil o incluso bloqueando cierta publicidad, hará mucho por nuestro bolsillo y nuestra cordura.

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Los entresijos del momento expansivo

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La economía está dando buenas sensaciones, impulsada por el sector exterior, pero la continuidad de estos resultados depende en buena medida del diagnóstico de la coyuntura europea por parte del BCE en un contexto de inflación todavía elevada.

El sorprendente tirón de la actividad, con una sana expansión del PIB español del 0,5% en el primer trimestre, se explica casi totalmente por el auge del turismo y de las exportaciones de servicios no turísticos. En ambos casos, el volumen de ventas en el exterior se sitúa más de un 30% por encima del nivel prepandemia, en términos desestacionalizados y descontando la inflación. El superávit exterior, que se había reducido (pero sin desaparecer) durante la pandemia y posteriormente como consecuencia de la crisis energética, se dispara: en los dos primeros meses del año el saldo por cuenta corriente alcanzó el 70% de todo el excedente acumulado en 2022.


Todo apunta a que los consumidores europeos están incrementando su gasto en viajes y servicios, en detrimento del consumo de bienes, el más afectado por la escalada de los precios. Son los países más dependientes del turismo los que lideran la clasificación europea, como Italia ( 0,5% en el primer trimestre, lo mismo que España) y, sobre todo, Portugal ( 1,6%), mientras que se atascan las potencias industriales como Alemania (0%) y Austria (-0,3%).

Los factores internos de crecimiento, sin embargo, muestran señales claras de debilidad, incluso en los países que más crecen como España: el consumo privado se desploma por segundo trimestre consecutivo en consonancia con la pérdida de poder adquisitivo de los hogares, una contracción que ahora se extiende al consumo de las administraciones. La inversión toma aire, pero sin recuperar el terreno perdido en la segunda parte del año pasado. Además, la subida de tipos de interés se ha trasladado parcialmente a los costes financieros que soportan los hogares endeudados y las empresas, de modo que las perspectivas de demanda son todavía muy inciertas. Especialmente teniendo en cuenta las advertencias de algunos de los miembros más influyentes del BCE acerca de la persistencia de la inflación.

Si bien el IPC general se modera en España y las informaciones disponibles para los socios europeos apuntan en la misma dirección, las tensiones subyacentes se mantienen. Además, los partidarios del endurecimiento monetario consideran que el fuerte incremento de los márgenes empresariales obedece a un exceso global de demanda, y que el mercado laboral centroeuropeo se acerca al pleno empleo, algo que acabará por tensionar los salarios, perpetuando la inflación. Los mercados descuentan ya una subida de los tipos de interés la semana que viene, mientras que el euríbor roza el 4%.

Más allá de lo que se decida la semana que viene, cabe esperar que se consideren otros argumentos, como la fuerte contracción del colchón de ahorro de las familias: este no podrá seguir sosteniendo la demanda por mucho más tiempo. Por otra parte, el acceso al crédito —indicador avanzado de actividad— se ha restringido y su coste se ha encarecido como consecuencia de la subida de tipos de interés. Todo ello acabará por lastrar la inversión y el consumo. Finalmente, el reciente episodio de inestabilidad financiera es revelador de vulnerabilidades que se intensifican con cada incremento adicional de tipos de interés.

Afortunadamente, la economía española no es la más expuesta a la restricción monetaria, gracias a la resiliencia del sector exterior y la pujanza del mercado laboral. Es evidente que una contención de los desequilibrios presupuestarios ayudaría a apuntalar esta posición: no olvidemos que España, junto con Bélgica, Francia e Italia, es uno de los países europeos que no cumplen los objetivos de déficit ni de deuda. La reducción del déficit está en nuestras manos, en vísperas de la reactivación de las reglas fiscales europeas. Pero también se espera un ejercicio de realismo del BCE.

EMPLEO | El mercado laboral mantiene su dinamismo, a tenor de los datos de la EPA y de las cuentas nacionales. También se confirma la tendencia observada en la etapa pospandemia, de crecimiento intenso del número de ocupados, pero más modesto en cuanto a número de horas trabajadas, algo que redunda en un descenso del número de horas trabajadas por persona en términos medios. En el primer trimestre, la ocupación creció un 1,3% y supera el nivel prepandemia, mientras que el número de horas trabajadas lo hizo un 0,4% y se sitúa todavía por debajo de dicho nivel.

Este artículo se publicó originalmente en el diario El País.

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El turismo impulsa el PIB en el primer trimestre

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CNTR | IT 2023


El PIB creció en el primer trimestre de 2023 algo más de lo esperado, un 0,5%, quedando un 0,2% por debajo del nivel del cuarto trimestre de 2019. Cabe destacar que las cifras de crecimiento de los trimestres 3º y 4º de 2022 han sido revisadas al alza, desde un 0,2% inicial en ambos periodos a un 0,4%, lo que tiene implicaciones importantes en cuanto a que supone la introducción de un efecto de arrastre sobre la tasa de crecimiento anual de 2023 que, unido al resultado mejor de lo esperado en el primer trimestre, obligaría a revisar su previsión al alza en caso de mantener inalteradas las perspectivas para los próximos trimestres. Pese a dicha revisión al alza de los trimestres 3º y 4º de 2022, la tasa de crecimiento anual del PIB en 2022 queda inalterada en el 5,5% –la cifra del primer trimestre de 2022 fue revisada a la baja–.

El crecimiento del PIB en el primer trimestre de 2023 ha
procedido básicamente del turismo exterior, y solo en muy pequeña medida de la
inversión. El consumo privado registró una acusada caída por segundo trimestre
consecutivo. También el consumo público sufrió una contracción. Las
exportaciones de bienes sufrieron un descenso, frente a un ascenso de las
importaciones, de modo que su aportación conjunta al crecimiento también fue
negativa. Fue, en definitiva, el turismo exterior el principal motor de
crecimiento en dicho trimestre. Destaca que el gasto real de los turistas se ha
elevado hasta un nivel un 23% superior a los máximos históricos alcanzados en
2019. También es digno de mención el nuevo ascenso registrado por las
exportaciones de servicios no turísticos, que se sitúan ya un 30% por encima de
las cifras de 2019.

En cualquier caso, no olvidemos que estas cifras son
provisionales y pueden sufrir modificaciones en las revisiones posteriores.

En cuanto al empleo, se mantiene la tónica observada durante
toda la etapa pospandemia, de crecimiento intenso del número de ocupados, pero
más modesto en cuanto a número de horas trabajadas. Así, el número de personas
ocupadas creció un 1,3%, mientras que el número de horas trabajadas avanzó un
0,4%. Es decir, de nuevo se produce un descenso en el número de horas
trabajadas por persona. Si el número de ocupados alcanzó la cifra prepandemia
en torno al final de 2021, el número de horas trabajadas aún no lo ha hecho. La
productividad por hora trabajada, en cambio, sí se sitúa ligeramente por encima
de las cifras de 2019.

Por el lado de la oferta, destaca la evolución favorable de
las manufacturas, de la construcción y de los servicios de hostelería, junto al
sector agrícola, que registra una intensa recuperación.

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El reto de la solidaridad intergeneracional en sociedades envejecidas: una mirada a las familias

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Desde que en 2008 se estableciera el 29 de abril como fecha para celebrar el Día Europeo de la Solidaridad entre Generaciones, la proporción que representan las generaciones mayores (65 o más años) sobre la población total no ha dejado de crecer en todas las sociedades europeas. Mientras tanto, las generaciones más jóvenes (menores de 20 años), aunque de manera más lenta y fluctuante, han reducido su peso demográfico incluso en aquellos países con tasas de fecundidad más elevadas, como Francia y Suecia (Gráfico 1).


El creciente desequilibrio en el tamaño de las generaciones de mayor y de menor edad plantea un desafío a la solidaridad intergeneracional, toda vez que los colectivos de los que se esperan comportamientos solidarios –es decir, de cooperación y generosidad mutuas– tienen, por su distinto volumen, recursos que los sitúan en posiciones diferentes en la estructura económica, social y política. Hoy día, gracias a los sistemas de protección social, las generaciones mayores son las que absorben más parte de la renta nacional canalizada por los Estados del bienestar. También suelen ser las que disponen de más patrimonio financiero e inmobiliario. Por añadidura, su peso demográfico las convierte en actores determinantes de los resultados electorales.

España aporta un buen ejemplo de este creciente desequilibrio entre generaciones. La población mayor de 64 años aumenta invariablemente en las últimas décadas. En 2022 ya superaba ligeramente el 20% de la población, casi tres puntos porcentuales más que diez años antes (2012: 17,4%). En cambio, la población menor de 20 años va cayendo progresivamente. Como ya ha ocurrido en Alemania, Italia y Portugal, entre otros países europeos, la proporción de población mayor de 64 años en España (20,1%) ya aventaja a la proporción menor de 20 años (19,2%). Las proyecciones demográficas apuntan consistentemente hacia una consolidación de esas tendencias demográficas en las próximas décadas; es decir, hacia un mayor desequilibrio entre generaciones.

Lo cierto es que la edad constituye hoy día un potente indicador de bienestar material en España. Así, la renta por persona y unidad de consumo más alta se encuentra, desde 2013, en el grupo de personas mayores de 64 años (Gráfico 2), que también presenta, desde 2010, el riesgo de pobreza o exclusión social más bajo (Gráfico 3). Las generaciones que extraen mayoritariamente sus rentas de las pensiones públicas ostentan una mejor posición económica que el resto de generaciones; no solo mejor que las que se hallan fuera del mercado laboral (como los menores de 16 años), sino también que aquellas en edades laborales (convencionalmente, 16-64 años). Sería incorrecto e injusto concluir a partir de esta información estadística que los mayores gozan en España de una situación económica satisfactoria y adecuada, pero sí cabe afirmar que las generaciones formadas por la población mayor se encuentran en mejor posición socioeconómica que el resto.


Estos datos trazan un contexto más favorable a la tensión que a la solidaridad intergeneracional. Sin embargo, las manifestaciones de semejante tensión son prácticamente desconocidas en el espacio público español. Entre las razones explicativas de esta ausencia de conflicto intergeneracional hay que considerar las estrechas relaciones entre generaciones que cultivan las familias españolas.

La familia es el enclave fundamental de las relaciones intergeneracionales primarias; en su seno se aprende a tratar a quienes pertenecen a generaciones distintas (vivan o no en el mismo hogar), se proveen cuidados y apoyos mutuos desinteresadamente y se establecen relaciones de reciprocidad generalizada. Los contactos entre familiares de distintas generaciones que no residen en el mismo hogar dan cuenta de la intensidad de las relaciones intergeneracionales. Una medida de esa intensidad la proporcionan las respuestas a una pregunta que el Centro de Investigaciones Sociológicas (CIS) ha planteado en diversas encuestas, la última, realizada en marzo de 2023. La pregunta inquiere por la frecuencia con la que se queda “para salir o reunirse en casa” con familiares no convivientes, incluyendo, entre ellos, a padres e hijos.

Los resultados muestran, en primer lugar, que la pandemia no ha debilitado la frecuencia de esos encuentros físicos, cara a cara, entre familiares pertenecientes a distintas generaciones. En efecto, la comunicación telemática a la que se recurrió masivamente tras la adopción de las medidas de distancia social durante la pandemia no ha sustituido, una vez superada la fase crítica de la emergencia sanitaria, los contactos “presenciales” (Gráfico 4).


En segundo lugar, las respuestas a esa misma pregunta también revelan que, aunque los españoles quedan o se reúnen con más frecuencia con hijos/hijas que con padres/madres, la relación con estos últimos es muy frecuente. En marzo de 2023, la proporción de españolas que quedan o ven a sus padres (no convivientes) “varias veces a la semana” alcanzó el 56% (aproximadamente 20 puntos por debajo del porcentaje de las que declararon quedar o reunirse con los hijos que residen fuera del propio hogar varias veces a la semana). Entre los hombres, los porcentajes son significativamente más bajos (Gráfico 5). Podría afirmarse, por tanto, que las mujeres cultivan en mayor medida las relaciones intergeneracionales. Ahora bien, ellas también declaran con mayor frecuencia quedar con hermanos, de lo que se desprende que, en general, desarrollan más actividades sociofamiliares que los hombres. Es destacable que, prácticamente en todas las edades, las mujeres indican quedar o reunirse con padres, hijos o hermanos (no convivientes) más frecuentemente que los hombres (Gráfico 6).


Cómo afecta la naturaleza e intensidad de las relaciones intergeneracionales familiares a la solidaridad entre generaciones en el conjunto de la sociedad es una cuestión por investigar. En la medida en que las relaciones estrechas entre las generaciones de una familia ofrecen oportunidades de escucha y comprensión mutuas, cabe pensar que favorecen la solidaridad intergeneracional. Es razonable suponer que ambas esferas de solidaridad intergeneracional –la familiar y la social– se hallan conectadas, y que mientras así permanezcan, la probabilidad de conflictos intergeneracionales será menor. Ahora bien, esta “salvaguarda familiar” ante tensiones sociales entre distintas generaciones también puede debilitarse en sociedades en las que, como la española, las generaciones más jóvenes de las familias se vacían por efecto de la caída de los nacimientos; y puede quedar neutralizada si el desequilibrio entre las generaciones sigue aumentando de tal manera que la solidaridad exija sacrificios demasiado onerosos para esas generaciones de tamaño menguante.

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