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El paquete de ayudas alemán es tan grande que podría generarle un problema de deuda

Desde el comienzo de la guerra, el presidente Putin ha utilizado los suministros de gas como arma política y económica para reducir el apoyo occidental y especialmente europeo a Ucrania. Y Alemania, que ha desarrollado su modelo industrial con la contribución del gas ruso, es uno de los grandes perjudicados del conflicto.

En consecuencia, las interrupciones en el suministro de gas de Rusia han llevado los precios del combustible a niveles récord desde el verano y aumentaron los temores de escasez de gas en invierno en la economía más grande de la Eurozona. En el mes de septiembre, la inflación alemana alcanzó un máximo de 70 años del 10,9%.

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Este panorama ha llevado al Gobierno socialista alemán a anunciar el llamado "escudo protector" una medida que pretende movilizar 200.000 millones de euros, para mitigar el impacto del aumento de los costos de la energía y aliviar las peores consecuencias para los consumidores y las empresas, lo que supone un duro golpe para las finanzas públicas del país.

Ese dinero tiene como objetivo financiar el tope del precio del gas, proporcionar liquidez y subvenciones para el freno del precio de la electricidad hasta la primavera de 2024. La financiación de medidas de apoyo adicionales para empresas que están experimentando dificultades debido a la guerra. La asistencia de liquidez y capital estará disponible para las empresas que no estén suficientemente cubiertas por los frenos de precios de la electricidad y el gas. Esta asistencia se dirigirá a las dificultades causadas por la guerra de agresión de Rusia y evitará efectos inesperados.

Pero esta medida tiene un reverso: el jaque a las finanzas públicas.

Si por algo se ha caracterizado Alemania es por un modelo de finanzas públicas sostenible, con un férreo control del déficit público que, combinado con las múltiples reformas estructurales de su economía y mercado laboral, han llevado a gozar una altísima calidad en su deuda.

En el año 2010 llegó a una relación de deuda pública sobre PIB del 82% para rebajarla al 58,9% en 2019, antes de la crisis del coronavirus. Con la pandemia, los déficits saltaron por los aires y la ratio ha subido al 68,7% y 69,3% en 2020 y 2021 respectivamente.

La medida presentada se financiaría vía nuevos préstamos y se canalizarán a través del Fondo de Estabilización Económica (FSM) reactivado, una medida extrapresupuestaria que se creó en 2020 para ayudar a empresas a sobrevivir a los cierres y otras medidas de salud pública impuestas durante la pandemia.

Alemania emitirá mucha deuda precisamente en el peor momento y pondrá a los mercados de bonos bajo estrés adicional. Sumar una alta deuda en un momento de estanflación no es la mejor señal para la comunidad inversora. La clave la vemos en el bono alemán a diez años. Hoy se encuentra cotizando a una TIR del 2,34%, el nivel más elevado desde el año 2011.

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Otro dato interesante es que los swaps de incumplimiento crediticio subieron al nivel más alto desde abril de 2020, incluso cuando el ministro de Finanzas alemán, Christian Lindner, insistió en que Alemania "no está siguiendo expresamente el camino del Reino Unido" que después de que los planes de reducción de impuestos del nuevo gobierno provocaran la mayor liquidación en décadas exacerbando riesgos potenciales para la estabilidad del sistema financiero con el desplome de la libra.

El problema surge en un contexto en el que la alta inflación ha eliminado la capacidad de relajar la política monetaria para compensar el impacto en hogares y empresas, en contraste con el inicio de la pandemia de Covid-19. El BCE no absorberá la emisión de deuda adicional, por lo que la expansión fiscal se producirá en un contexto de costes marginales de financiación mucho más elevados.

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El gran paquete de estímulo de Trump, más grande que la economía de España

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El gran paquete de medidas de Donald Trump es el mayor paquete de estímulo económico de este siglo. Aproximadamente el 10% del PIB de los EEUU. Si alguien podía gastar sin medida en el mundo para superar el COVID19, este ha sido Donald Trump.

Pensemos en un paquete de estímulo económico más grande que el PIB de España en 2019. Un paquete económico de dos billones de dólares (con b, en inglés sería trillions). Este va a hacer disparar a la deuda pública de EEUU, aunque como afirmó nuestro compañero, no parece que vaya a tener graves problemas para financiar su deuda, al menos de momento.

Además este paquete contiene medidas que serían completamente extraordinarias e inesperadas en un país tan capitalista como es EEUU, el regalar dinero a la población. No obstante, esta no es la mayor partida que tiene la ley CARES (Coronavirus Act on Relief and Economic Safety, Acta del Alivio y Seguridad Económica del Coronavirus). La pregunta es ¿en qué van a gastarse esta gran cantidad de dinero?

El Gran Paquete de Estímulos

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Según el Wall Street Journal, la clasificación se hace así:

  • Préstamos empresariales: 454.000 millones
  • Préstamos a pequeños negocios: 349.000 millones
  • Pagos a hogares: 300.000 millones
  • Desempleo: 250.000 millones
  • Retraso en el pago de impuestos: 221.000 millones
  • Ayudas a los estados: 150.000 millones
  • Hospitales y ayudas a los veteranos: 117.000 millones
  • Préstamos a Aerolíneas y empresas de mercancías: 32.000 millones
  • Ayudas a Aerolíneas y empresas de mercancías: 29.000 millones
  • Transporte Público: 25.000 millones
  • Otros: 198.000 millones

Las ayudas van a prácticamente todos los sectores de la economía, desde el los contratistas de defensa (que recibirán pagos para que sus empleados sigan trabajando), como a los estudiantes universitarios ayudas y pago de intereses y capital de préstamos (sus universidades y colegios universitarios decidirán quién recibe ayuda), el sector sanitario, préstamos, se permite retrasar los pagos a la seguridad social hasta dos años, subsidios adicionales al desempleo, se refuerza MediCare y el uso de telemedicina, se incrementan las donaciones que pueden desgravarse por parte de las empresas, se reduce la responsabilidad de los fabricantes de respiradores, se flexibiliza la capacidad de la FDA de aprobar y cambiar las reglas sobre medicinas, etc.
Y además incluye la medida más llamativa de todas, el paquete de dinero que se da a las familias. Una medida que hasta ahora habíamos visto en Hong-Kong, pero que por primera vez se impone en EEUU.

El dinero que se da a los hogares

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En una medida similar a la tomada por el gobierno de Hong-Kong, todos los residentes de EEUU con número de la Seguridad Social que hayan ganado menos de 75.000 dólares en 2019, han recibido 1,200 dólares en su cuenta bancaria, salvo aquellos que no tengan que van a recibir un cheque por esa cantidad. Si además hacen la declaración conjuntamente, será para los que hayan ingresado menos de 150.000 dólares, que recibirán 2.400 dólares. Además de 500 dólares extras por cada menor de 16 años dependiente.

Estas cantidades se van reduciendo progresivamente para aquellos que ganaron más d 75.000 dólares en 2019 y llegan a cero para aquellos que alcanzan los 99.000 dólares anuales. Para aquellos que no han hecho sus impuestos todavía de 2019, usarán sus impuestos de 2018. Además los norteamericanos no han tenido que hacer nada para recibir este dinero.

Además con la expansión del seguro de desempleo, se ayuda a autónomos, trabajadores de la gig-economy, personas a las que se les ha reducido la jornada laboral, cuidadores que han cerrado, etc. Además se añaden 600 dólares semanales hasta el 31 de julio a los desempleados.

Lo que se echa de menos en España es una ayuda equivalente, como se conoció en EEUU es una ayuda a las familias en estos meses de estado de alarma. Un apoyo a aquellos que lo tienen más complicado. Veremos si el reciente anuncio de un Ingreso Mínimo Vital nos va a mostrar algo equivalente.

Pregunta a los lectores ¿será suficiente este paquete de estímulo en EEUU? Si EEUU no lo pasa tan mal ¿nos ayudará a salir de la crisis?

Más información | CARES, Department of Treasury

En El Blog Salmón | Eurobonos, ¿una idea no factible para esta crisis?

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