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La pandemia de COVID-19 empeoraría la desigualdad por impacto desproporcionado en los trabajadores poco calificados

Si en enero de este año se esperaba que el crecimiento económico global fuera de un 3%, hoy se espera una recesión del 3%. En otras palabras, en apenas unos meses hemos quebrado fuertemente las expectativas con una diferencia de 6 puntos porcentuales.

Nos vemos abocados a una recesión mucho peor que la vista en 2008-2009. Si tomamos como ejemplo los escenarios de pandemias pasadas, el verdadero coste de las pandemias cae sobre los hombros de aquellos segmentos de la población más pobres y vulnerables.

De hecho, al igual que han ocurrido en las anteriores crisis, se esperaría que la crisis del COVID-19 empeoren los niveles de desigualdad de renta, fruto del impacto desproporcionado sobre los trabajadores menos cualificados.

Un estudio del FMI concluye que existe una evidencia respaldada sobre los impactos distributivos adversos de las pandemias. Se muestra que en las grandes epidemias vividas en la historia de la humanidad, como consecuencia final, hemos presenciado un incremento de la desigualdad de ingresos (gini renta) ya que han perjudicado a las expectativas de empleo en aquellos que únicamente tenían una educación básica, mientras que aquellos trabajadores con títulos avanzados apenas se veían afectados en el empleo.

El estudio hace referencia a las cinco pandemias principales de este siglo: SARS (2003), H1N1 (2009), MERS (2012), Ébola (2014) y Zika (2016).

En todos los casos, se ha producido un incremento de la desigualdad, a pesar de las medidas impulsadas desde los gobiernos para tratar de redistribuir la renta de los ricos a los más pobres para mitigar los efectos económicos finales. Específicamente, tras 5 años, el gini de renta se incrementaba en casi 1,5% después de impuestos y transferencias, lo que representa un severo impacto dado que esta métrica se mueve lentamente a través del tiempo.

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La disparidad es evidente: en relación con la población, el empleo de las personas con niveles de educación avanzados apenas se ve afectado, mientras que el empleo de las personas que sólo tienen niveles de educación básicos cae bruscamente, en más del 5% al final de los cinco años.

El caso específico de España: el problema de baja cualificación

La desigualdad es evidente según la cualificación. En España existe una brecha entre la tasa de desempleo de aquellos con educación superior y la de aquellas con una dedicación inferior a la secundaria superior que se encuentra alrededor del 14%, es más elevada que la del promedio de la Unión Europea del 10%.

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Además, si hablamos de la calidad de las habilidades de la fuerza laboral es baja y el desfase entre oferta y demanda de habilidades es alto, lo que contribuye a una baja productividad. De ahí nace que sea vital el desarrollo de las habilidades de los trabajadores a través del aprendizaje permanente, y ofrecer cualificaciones que se correspondan con las futuras necesidades del mercado laboral. Todo ello para poder tener una posición de mayor fortaleza en una situación como la presente.

Nos encontramos con que la tasa de abandono escolar temprana se encuentra entre las más elevadas de los países de la OCDE con un 18,3% en el año 2017, mientras que la tasa de repetición en España era la segunda más elevada de la Unión Europea. Las probabilidades de repetir curso entre los alumnos con dificultades en comparación con sus compañeros más aventajados después de tener en cuenta el desempeño se encuentra entre las más elevadas de la OCDE.

En España, la situación de los mercados del trabajo ha ido mejorando en los últimos años gracias a un ejercicio de moderación salarial y a la reforma laboral que quieren quitar de en medio el gobierno de Pedro Sánchez. Recordemos que la tasa de desempleo llegó al máximo del 26% en 2013 y a partir de esos niveles empezó a caer.

Las tasas de desempleo de los grupos más vulnerables han sido más elevadas que las del promedio de los países de la OCDE. Y a pesar de los descensos significativos, la tasa de desempleo juvenil y la tasa de desempleo de larga duración siguen situándose entre las más elevadas dentro de la Unión Europea.

La crisis anterior tuvo un impacto desigual en los salarios, siendo los deciles más bajos los que sufrieron principalmente el ajuste más fuerte, lo que exacerbó las desigualdades, aunque ellos también son los mismos que se han estado beneficiando de los años de la recuperación.

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El alto nivel de desempleo de los jóvenes, es un reto fundamental para España. Y el reto no es otro que abordar la baja cualificación profesional y la falta de experiencia laboral reciente de algunos de los jóvenes desempleados. Un dato revelador es que el número de jóvenes que no están estudiando, trabajando ni formándose sigue siendo especialmente alto, situándose en un 17,7% con los datos de 2017.

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La crisis del COVID-19 pone en jaque la estabilidad financiera global

La pandemia global por el COVID-19 entraña complicaciones no vistas tanto en materia de sanitaria como en la estabilidad económica y financiera. Los gobiernos han optado por la prioridad de salvar vidas a través de confinamientos, en mayor o menor grado de dureza.

La perspectiva económica para 2020 que tenemos hoy encima de la mesa, es que el crecimiento económico veremos este año ha pasado de un 3% positivo a un 3% negativo, considerándose la peor caída desde la crisis financiera mundial de 2008-2009.

Y semejante impacto económico conlleva poner en jaque la estabilidad financiera global, que es un elemento crucial para la posterior recuperación económica que a día de hoy sigue existiendo un alto grado de incertidumbre.

De hecho, esta inquietud se manifestó en las bolsas que al fin y al cabo descuentan las expectativas de los inversores. Los mercados de valores experimentaron la caída más rápida de la historia con el S&P 500 cayendo un 20% desde su máximo en sólo 16 sesiones de negociación. Las caídas de los precios de los activos alcanzaron aproximadamente la mitad de la magnitud observada en 2008-09 en el peor momento de la venta, y la volatilidad implícita se disparó en todas las clases de activos, en algunos casos hasta los niveles observados por última vez durante la crisis financiera mundial.

Las condiciones volátiles del mercado durante febrero y marzo provocaron una huida hacia los activos seguros y la liquidez entre los inversores. Las rentabilidades de los bonos del Estado en Alemania y en los Estados Unidos cayeron bruscamente, en términos netos, reflejando tanto la disminución de las primas de plazo.

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La banca hundida ante las pésimas perspectivas

Las entidades bancarias tendrian más capital y una situación de posición de liquidez mejorada que en la etapa pasada de crisis y, además, hemos visto incluso numerosas pruebas de estrés como mecanismo de supervisión que, en principio, podríamos decir que debería ser un sello de calidad para que los inversores confíen en la banca.

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A ello, hay que sumar las medidas de liquidez por parte del BCE que debería ayudar a muchas economías y ofrecer un alivio ante las tensiones liquidez que está viviendo el sector privado.

Pero si todas estas condiciones de la banca la llevan a una mejor posición que en 2008 ¿por qué las caídas en los precios de las acciones bancarias han llevado al sector bancario europeo a cotizar por debajo de las referencias se la gran crisis? De hecho, cómo vemos en el siguiente gráfico representado por el Stoxx 600 Banks, el índice bursátil europeo lo encontramos 54 puntos mientras que en el peor escenario de la gran crisis alcanzó mínimos en 106 puntos.

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Los precios de las acciones cayeron en promedio alrededor del 35% durante este período y hasta el 60% en algunos países. Si se utilizan las valoraciones del mercado para calcular los coeficientes de capital de los bancos, en lugar de los valores contables en libroa, muchos bancos parecerían tener una capitalización débil, similar a los niveles de la crisis financiera mundial.

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Aquí lo que se está descontando por parte de los inversores es la falta de capacidad de recuperación de las entidades bancarias influenciada por la fuerte crisis derivado puede ser más severa y prolongada de lo que inicialmente se había anticipado.

El deterioro en el panorama económico hace que los inversores estén verdaderamente preocupados por la rentabilidad y las perspectivas económicas para sector bancario. Por ejemplo, ahora no existen esas medidas de capitalización bancarias basadas en los precios de mercado que se impulsaron durante la crisis financiera mundial, la preocupación es que tanto los bancos como el resto de entidades financieras actúen como una especie de amplificador por la fuerte bancarización que sufre Europa.

Vulnerabilidades a tener en cuenta en el entorno financiero

Se espera que la disminución de los precios de los activos cotizados que se ha visto provoque pérdidas en las carteras de valores de riesgo de los bancos, aunque esto podría compensarse en parte con los beneficios en sus carteras de activos de refugio.

Por ejemplo, han surgido tensiones en el sector de los bienes raíces comerciales, ya que los márgenes de los títulos respaldados por hipotecas comerciales de los Estados Unidos se ampliaron en promedio unos 400 puntos básicos desde mediados de febrero hasta su punto máximo.

Además, los aumentos de las rentabilidades de los bonos de algunos gobiernos muy endeudados pueden dar lugar a un resurgimiento del nexo entre el sector soberano y el financiero en algunos países como podría ser el caso de España e Italia.

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Los bancos representan una parte importante de los préstamos a los bienes inmuebles comerciales, que oscilan entre el 50 y el 70% de la deuda de este sector.La caída del precio del petróleo ha sometido a las empresas energéticas a una presión adicional, y los bancos también podrían ver pérdidas de crédito en los préstamos a estas empresas. Los bancos también podrían sufrir pérdidas por exposiciones indirectas, a través de sus préstamos a los hogares que están empleados en sectores vulnerables.

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A pesar de todo, hay focos de instituciones financieras más débiles a resaltar. Por ejemplo, las vulnerabilidades siguen siendo elevadas en China y han aumentado en otras economías de mercado emergentes y en la Eurozona.

En el sector de los seguros a nivel mundial, las vulnerabilidades parecen ser menos pronunciadas en conjunto que en otros sectores, pero siguen siendo elevadas en algunos países y regiones. En los Estados Unidos, las aseguradoras se enfrentan a elevados problemas de liquidez y riesgo de crédito, mientras que en otras economías avanzadas las aseguradoras también tienden a tener tensiones vinculadas a la divisa.

Específicamente, en la Eurozona, las vulnerabilidades del sector de los seguros son menos pronunciadas, pero los riesgos crediticios son elevados y van acompañados de problemas de rentabilidad y solvencia derivados del entorno de bajo rendimiento. Las aseguradoras chinas operan con grandes montos de liquidez.

¿Salvación por parte de los grandes bancos centrales?

A medida que avanzaba la crisis hemos visto una rápida actuación por parte de los grandes bancos centrales del mundo para tratar de contrarrestar la fuerte incertidumbre que salía trasladado a altos niveles de volatilidad en el mercado.

Si tomamos de referencia al Banco Central Europeo, ha dado una respuesta orientada a tres políticas monetarias diferenciadas.

En primer lugar, se ha impulsado unas compras de activos para abordar las tensiones de liquidez y la volatilidad existen de los mercados financieros de la eurozona que amenazaban con paralizar la transmisión de la política monetaria desarrollada. Sobre este programa, las compras previstas son de 750.000 millones de valores públicos y privados elegibles durante todo este año e incluso más si fuera necesario.

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En segundo lugar, hemos visto medidas orientadas para asegurar que las entidades financieras sigan siendo portadores confiables en la política monetaria y por ello se ha ofrecido operaciones mejoradas de refinanciación a largo plazo conocidas como TLTRO, a lo que debemos de sumar un conjunto de garantías de respaldo.

En tercer y último lugar, debido a que la autoridad monetaria europea es el prestamista de última instancia para las entidades solventes, está ofreciendo liquidez a los bancos en horizontes más largos a una tasa de descuento negativa.

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